美聯(lián)儲9月議息會議繼續(xù)放鷹俄羅斯經(jīng)濟處于十字路口—全球宏觀經(jīng)濟與大宗商品市場周報

原標(biāo)題：美聯(lián)儲9月議息會議繼續(xù)放鷹 俄羅斯經(jīng)濟處于十字路口—全球宏觀經(jīng)濟與大宗商品市場周報

來源：方正中期期貨有限公司

第一部分國內(nèi)經(jīng)濟解讀

國內(nèi)方面，本周沒有公布更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，高頻數(shù)據(jù)則顯示9月經(jīng)濟繼續(xù)較8月出現(xiàn)修復(fù)，尤其是黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)出增長較快。但出口方面繼續(xù)走弱。央行本周通過逆回購凈投放920億元流動性，對沖季末流動性風(fēng)險。央行強調(diào)繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架，開展宏觀審慎壓力測試，強化系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測、評估和預(yù)警。央行貨幣政策司稱當(dāng)前實際利率處于合理水平，可以給政府一些額外的政策空間。外貿(mào)方面，中國批評美國歧視性電動汽車補貼政策，表示必要時采取措施維護自身權(quán)益。國務(wù)院總理強調(diào)盡力爭取全年經(jīng)濟發(fā)展達較好水平。國常會要求狠抓政策落實，推動經(jīng)濟回穩(wěn)，重點支持基建、設(shè)備更新等擴投資促消費政策落實。總體上看，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇的趨勢中，近期變動相對有限，金融市場更多受到海外消息面變化影響。

風(fēng)險事件方面，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會重申對中概股公司文件進行檢查和調(diào)查，中美審計協(xié)議必須遵守。此外，中美外交部長周五在聯(lián)合國大會期間會面，討論雙邊和全球議題。德國總理朔爾茨據(jù)稱近期首訪中國，預(yù)計其會面可能展現(xiàn)出更鷹派的對華態(tài)度。繼續(xù)關(guān)注地緣政治風(fēng)險。

第二部分 海外經(jīng)濟解讀

一、美聯(lián)儲9月議息會議繼續(xù)放鷹

美東時間9月21日14:00，美聯(lián)儲發(fā)布9月議息會議聲明。利率方面，將基準(zhǔn)率提升75BP至3-3.25％。從點陣圖來看，2022年底的中性利率從3.4％大幅提升至4.4％。有9位議員認為2022年底利率應(yīng)升至4.25-4.5％，意味著年底前還將加息125BP，11和12月可能分別加息75BP和50BP；另有8位議員認為有9位議員認為2022年底利率應(yīng)升至4-4.25％，意味著11和12月可各加息50BP。縮表方面，按照5月議息會議節(jié)奏，從本月起將縮表上限從475億美元（300億美元美國國債+170美元MBS）提升至950億美元（600億美元美國國債+350美元MBS）。經(jīng)濟方面，近期數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國的消費和生產(chǎn)處于溫和增長期，但大幅下調(diào)了最近四年的經(jīng)濟增速，這是美聯(lián)儲今年第三次下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期。具體來看，將2022年美國GDP增速從1.7％下調(diào)至0.2％，將2023-2024年分別下調(diào)至1.2％、1.7％，并新增預(yù)測2025年GDP增速為1.8％。雖然經(jīng)濟預(yù)期被下調(diào)，但是增速依然逐年遞增，可以看出美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇依然保有信心。失業(yè)方面，將今年3.7％的失業(yè)率提升至3.8％，明后兩年進一步提升至4.4％，2025年將回落至4.3％。總體來看，美國失業(yè)情況總體可控。通脹方面，美聯(lián)儲更為看重的PCE指標(biāo)顯示今年P(guān)CE與核心PCE均將提升至5.4％和4.5％。通脹預(yù)期加劇是導(dǎo)致美聯(lián)儲在近期維持鷹派言論的關(guān)鍵因素。隨著貨幣政策落地、全球經(jīng)濟衰退引發(fā)的需求回落以及基數(shù)提升，隨后三年的通脹水平持續(xù)回落。

隨后14:30美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，總體延續(xù)杰克遜霍爾央行年會的言論，并且更為細化了各方面的內(nèi)容。通脹方面，鮑威爾開篇就強調(diào)將長期通脹率控制在2％的重要性，指出控制物價是美聯(lián)儲的責(zé)任也是經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，物價一旦失控，就無法實現(xiàn)一個長期強勁有益的勞動力市場。雖然天然氣價格在最近幾個月有所回落，但是相較年初依然偏高，主要由于俄烏沖突所致。鮑威爾警告稱不能因為長期通脹預(yù)期下降而有所懈怠，一旦當(dāng)下通脹持續(xù)時間越長，通脹預(yù)期也會延長。美聯(lián)儲極力控制物價，尤其為了幫助那些無法承擔(dān)高房價、高車費、高糧價的人群。經(jīng)濟方面，隨后鮑威爾對美國經(jīng)濟現(xiàn)狀做了分析，承認了美國當(dāng)前經(jīng)濟增速以及居民消費增速相較2021年均出現(xiàn)明顯放緩，部分由于居民實際可支配收入減少和更為收緊的財務(wù)狀況所引發(fā)的。更高的按揭貸款比率促使美國房地產(chǎn)市場交易活躍度下降，高利率和低產(chǎn)出同樣利空固定資產(chǎn)投資。同時，國外經(jīng)濟低迷也導(dǎo)致美國出口貿(mào)易額萎縮。就業(yè)方面，雖然經(jīng)濟增速放緩，但是勞動力市場依然保持緊俏，失業(yè)率接近50年最低，職位空缺量創(chuàng)歷史新高，工資收入持續(xù)高升，在過去的一個季度平均每月增加37.8萬個崗位。聯(lián)儲將致力于勞動力市場供需平衡，從而放緩工資和物價上漲壓力。當(dāng)有記者提問4.4％的失業(yè)率就意味1300萬人失業(yè)的問題時，鮑威爾承認未來美國經(jīng)濟增速確實承受承壓下行，失業(yè)率有所提升，但是強調(diào)持續(xù)的物價上漲所帶來的痛苦只會更大。貨幣政策方面，美聯(lián)儲將持續(xù)采取緊縮的貨幣政策來應(yīng)對通脹，直至將長期通脹率下降至2％，歷史經(jīng)驗警示我們不能過早放松貨幣政策。最后鮑威爾做了一個總結(jié)，非常理解公眾對于美聯(lián)儲政策的關(guān)注，因為我們的每一項政策都將影響這個國家的社會、家庭和企業(yè)。美聯(lián)儲所做的每一件事都是為了實現(xiàn)就業(yè)最大化和穩(wěn)定物價。

總體來看，美聯(lián)儲聲明和鮑威爾發(fā)言偏鷹，加息符合預(yù)期，點陣圖略超預(yù)期。雖然鮑威爾承認經(jīng)濟下行和失業(yè)率反彈的壓力，但是并未改變美聯(lián)儲先抗通脹、后救經(jīng)濟的總體策略。從美聯(lián)儲的貨幣政策實際執(zhí)行情況來看，呈現(xiàn)加息較快，縮表遠不及預(yù)期的特征。自今年3月開啟加息以來，美聯(lián)儲在5次議息會議中累計加息300BP，尤其最近三次連續(xù)加息75BP，創(chuàng)二十世紀(jì)八十年代以來最快加息節(jié)奏。不過，美聯(lián)儲的實際縮表幅度遠不及縮表上限。今年6-8月美聯(lián)儲的月度縮表上限均為475億美元，實際縮減50、217、398億美元，僅占縮表上限的10.5％、45.7％和83.8％。9月前三周縮減155億美元，僅占950億美元縮表上限的16.3％。隨著美國經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退期，美聯(lián)儲在縮表方面留有余力，防止經(jīng)濟進一步下滑。

未來美聯(lián)儲還將維持較為鷹派的貨幣政策。根據(jù)CME觀察者工具，11月加息75BP的可能性更高，11月加息75BP和50BP的可能性分別為31.5％和68.5％。縮表進度將逐步加快，同時會根據(jù)經(jīng)濟下行和就業(yè)情況調(diào)整縮表的幅度。由于9月議息會議整體偏鷹，全球股市遭遇重創(chuàng)，各國國債收益率在美債帶動下持續(xù)攀升，美元指數(shù)突破113大關(guān)，各國貨幣兌美元加速貶值。

二、外國投資者持有美國國債總量有所增加

9月17日美國財政部公布了最新一期美國國債海外持有總量。今年7月外國投資者合計持有7.5萬億美元美國國債，相比6月增持703.2億美元，連續(xù)兩個月出現(xiàn)增持，并創(chuàng)近4個月以來新高。在全球經(jīng)濟下行以及地緣政治緊張情況下，國際投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)配置更為謹慎，美國國債依然是信譽較好的避險工具。隨著美聯(lián)儲持續(xù)加快貨幣收緊的步伐，美國國債收益率不斷提升，9月22日10年期美國國債收益率已經(jīng)達到3.7％，創(chuàng)近11年新高。對于有意持有至到期的國外投資者而言，可以提前鎖定相對較高的無風(fēng)險收益率。對于做中短期交易的國外投資者而言，雖然收益率上升會導(dǎo)致票面價格損失，但是隨著美元持續(xù)升值，不僅這部分票面損失可以得到彌補甚至還能實現(xiàn)一定盈余。以一位日本投資者在9月1日購入10年期美國國債，再于9月21日拋出為例。這位日本投資者在國債票面價格會損失[1/（1+3.51％）]/[1/（1+3.26％）]-1=-0.24％，但在匯率方面會賺取143.3450/140.2000-1=2.24％。

歐盟是持有美國國債最多的海外經(jīng)濟體，7月達到1.47萬億美元，占比達到19.6％。日本是美國最大債權(quán)國，手持1.23萬億美元，占比達到16.5％。中國是美國第二大債權(quán)國，手持0.97萬億美元，占比達到12.9％。在主要債權(quán)國/經(jīng)濟體中，歐盟、日本、中國、英國、巴西、加拿大、印度、新加坡、韓國合計占到七成。相比6月，歐盟、日本、韓國略有減持，隨著通脹高企以及對俄能源制裁，日韓歐等經(jīng)濟體需要消耗更多美元購買其他國際市場尤其美國的天然氣、石油、煤炭等資源，使得美元儲備小幅回落。雖然中國7月手持美債數(shù)量略高于6月，但是連續(xù)三個月低于1萬億美元大關(guān)，中國去美債趨勢并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。相對應(yīng)的是，巴西和加拿大作為重要的資源出口國擴大了外貿(mào)額，印度在俄烏沖突中通過向西方倒賣俄羅斯石油同樣賺取大量外匯，兩國均增加了美債規(guī)模。英國作為美國的重要盟友，7月增持192.2億美元的美債，增持幅度達到3.1％。

三、普京宣布部分動員 俄羅斯經(jīng)濟處于十字路口

9月13日俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局公布了本國二季度的GDP數(shù)據(jù)。剔除價格因素，今年二季度俄羅斯實際GDP錄得21.48萬億盧布，同比下降4.1％，環(huán)比增長0.6％，以今年二季度美元兌盧布66.5100折算，俄羅斯實際完成3230億美元的GDP。上半年，俄羅斯實際完成43.03萬億盧布，同比下降0.4％，折合完成5620億美元。俄羅斯當(dāng)前的經(jīng)濟規(guī)模僅占美國的6％，位居全球第十大經(jīng)濟體。

俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局并未立即公布GDP分項數(shù)據(jù)，而是公布了GVA各產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。GVA全稱Gross Value Added，意為總增加值，GVA=GDP+生產(chǎn)補貼-生產(chǎn)稅收。俄羅斯二季度GDP同比出現(xiàn)回落，主要是制造業(yè)、零售貿(mào)易、采礦業(yè)等行業(yè)萎縮導(dǎo)致的，尤其制造業(yè)是俄羅斯第一大產(chǎn)業(yè)，占比達到13.7％，同比下降4％。不過，俄羅斯國內(nèi)制造業(yè)在二季度成功筑底反彈，制造業(yè)PMI從5月起恢復(fù)至榮枯線以上；二季度俄羅斯季調(diào)工業(yè)指數(shù)錄得116.5，創(chuàng)近一年來新低，7月季調(diào)工業(yè)指數(shù)反彈至117.9。因此，制造業(yè)GVA環(huán)比實現(xiàn)增長4.1％。俄羅斯的零售貿(mào)易、采礦業(yè)以及教育行業(yè)受西方制裁影響明顯，同比和環(huán)比均出現(xiàn)回調(diào)。國防和社保、金融中介、建筑業(yè)在制裁之下逆勢發(fā)展，拉動了俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展。

從二季度和三季度的各項數(shù)據(jù)來看，俄羅斯已經(jīng)逐漸適應(yīng)了西方的各項制裁，并未出現(xiàn)西方媒體鼓吹的崩潰現(xiàn)象，二季度經(jīng)濟回落幅度小于市場預(yù)期，相比一季度還出現(xiàn)環(huán)比正增長，并且盧布是極個別能兌美元保持升值的貨幣。但是，未來俄羅斯還將遭遇更多難題與危機。歐盟從8月開啟禁止進口俄煤；從12月5日起禁運海運原油和大多數(shù)管道原油，明年2月5日禁止俄羅斯成品油進口；各歐盟成員國從8月起減少15％的天然氣使用量，俄羅斯當(dāng)前主動停止北溪-1號的天然氣供應(yīng)。雖然歐洲對于俄羅斯的能源十分依賴，但其實俄羅斯的經(jīng)濟更依賴向歐洲出口能源，2021年俄羅斯天然氣出口中的73.93％均輸向經(jīng)合組織歐洲國家。作為能源出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟體，能源制裁以及能源價格回調(diào)將導(dǎo)致俄羅斯外匯收入不斷回落，9月16日俄羅斯外匯儲備降至5577億美元，創(chuàng)2020年2月以來新低，其中將近有3300億美元被西方國家凍結(jié)。

即便俄羅斯限制天然氣出口，歐盟也很有可能驚險度過今年冬季。9月歐盟天然氣的庫存已經(jīng)超過八成，同時還在通過LNG方式大規(guī)模進口美國和卡塔爾的天然氣，歐盟正在削減非必要使用量，今年的天然氣使用量僅為去年同期的88％左右。并且，歐洲多國重啟煤電并宣布推遲碳中和計劃。8月29日德國重啟了該國最大燃煤發(fā)電廠之一的海登4號發(fā)電廠，這是德國近一個月重啟的第二座燃煤發(fā)電廠。此外，重啟核能也是歐洲國家實現(xiàn)能源自救的重要方式之一。對于俄羅斯而言，冬季限制對歐出口天然氣，也將損失巨額的外匯收入。

隨著9月21日普京宣布部分軍事動員令，俄烏沖突已經(jīng)全面升級。一旦歐洲國家挺過今年冬季，而俄羅斯無法在明年春季前取得俄烏沖突的勝利，必將遭到西方國家更嚴(yán)厲的制裁和國際社會的孤立。巨額軍費開支和人員損傷將持續(xù)消耗本就不充沛的國力，并不斷激起國內(nèi)反戰(zhàn)情緒，屆時俄羅斯經(jīng)濟和社會都將面臨嚴(yán)重的危機。

第三部分本周重要事件及數(shù)據(jù)回顧

第四部分下周重要事件及數(shù)據(jù)提示

第五部分 期貨市場一周簡評

一、板塊解讀

品種

簡評

金融期貨板塊

美聯(lián)儲議息會議繼續(xù)鷹派加息75BP，且強調(diào)年內(nèi)或仍有100-125BP加息空間，美元指數(shù)重新上行至111附近，10年期美債收益率仍處于3.50％以上，中美長期國債收益倒掛情況繼續(xù)走闊，近期人民幣貶值加快，海外因素對國內(nèi)市場影響加大。國內(nèi)實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于市場預(yù)期，國內(nèi)政策支持力度繼續(xù)提升，央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，國內(nèi)商業(yè)銀行普遍下調(diào)個人存款利率。各項促進需求政策逐步落地。目前金融市場風(fēng)險偏好依然較低，金融期貨與期權(quán)市場，股指期貨：主要指數(shù)全面走弱，IF、IH、IC、IM合約下跌幅度接近，短線維持謹慎觀望態(tài)度，關(guān)注地量之后是否反彈出現(xiàn)，激進投資者可選擇輕倉抄底，但需要快進快出。國債期貨：國債市場保持相對強勢，建議交易型資金等待調(diào)整買入，持債機構(gòu)可利用價格高點做好風(fēng)險管理和久期調(diào)整。股指與ETF期權(quán)：股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權(quán)。商品期權(quán)：中長期策略上建議還是防御性為主。短線市場風(fēng)險偏好也下降。但是，金九銀十消費旺季來臨，抄底的投資者建議使用期權(quán)工具，并嚴(yán)格控制倉位。對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權(quán)保險策略做好風(fēng)險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

集運板塊

本周國際集裝箱運輸市場繼續(xù)回落。SCFI綜合運價指數(shù)錄得2072.04點，周環(huán)比下降10.4％，連續(xù)回落15周。具體到歐美航線可以看出，Drewry最新一期公布的World Container Index指數(shù)顯示上海→北歐/地中海/美西/美東航線運價錄得$6027/FEU、$6419/FEU、$3779/FEU、$7701/FEU，周環(huán)比下降9.7％、12.7％、11.1％、9.2％；9月20日Xeneta Shipping Index顯示遠東→北歐/美西航線運價分別錄得$7017/FEU和$3585/FEU，周環(huán)比下降8.1％和17％。

貴金屬板塊

本周盡管美聯(lián)儲鷹派加息75BP（美元指數(shù)和美債收益率保持強勢行情）利空貴金屬，然而政策收緊被市場所計價和地緣政治局勢有所升級等因素對貴金屬行情形成支撐，故黃金在關(guān)鍵點位附近震蕩調(diào)整，而白銀因為貨源短缺、有色板塊反彈以及經(jīng)濟衰退預(yù)期、超跌反彈等因素影響，表現(xiàn)略強于黃金。滬金滬銀因為人民幣匯率表現(xiàn)強于國際貴金屬。美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整步伐、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；超鷹派轉(zhuǎn)向、局勢向好和經(jīng)濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。美聯(lián)儲政策收緊預(yù)期繼續(xù)升溫，貴金屬高位回落，倫敦金現(xiàn)跌破關(guān)鍵支撐位，若有效跌破則進入熊市行情，美聯(lián)儲鷹派加息落地后，繼續(xù)關(guān)注破位下跌的有效性。若黃金再度回到關(guān)鍵點位上方，宏觀因素將會助力黃金再度走強。

有色金屬板塊

【有色金屬】本周有色金屬走勢分化，鎳波動相對居前。美聯(lián)儲9月加息75bp兌現(xiàn)，其它各國跟進，美元指數(shù)偏強震蕩，地緣擾動有所增加，有色階段或轉(zhuǎn)向各自基本面。銅：從供應(yīng)端來看，拉丁美洲抗議罷工仍在持續(xù)，但從實際到港情況來看的話仍顯充裕，進口礦TC上漲至82美元/噸年內(nèi)高位，而冶煉方面從調(diào)研情況來看，受限電擾動的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)完全恢復(fù)，九月冶煉產(chǎn)量將在加工費繼續(xù)抬升的刺激下有望沖擊90萬噸；下游方面，正值金九銀十消費旺季，但受多地疫情影響，仍未見明顯景氣度回升，而近期現(xiàn)貨較高升水也令下游采購意愿偏低，以消耗廠庫為主。后市來看，隨著美聯(lián)儲利率的進一步加息，未來經(jīng)濟陷入衰退的可能性也逐漸增加，期貨操作上仍逢高沽空或庫存保值為主，期權(quán)買入虛值看跌期權(quán)對敞口進行保護。鋅：近期俄烏地緣局勢存在惡化的風(fēng)險，市場可能再度炒作歐洲能源及當(dāng)?shù)匾睙拞栴}。國產(chǎn)礦來看的持續(xù)增加，加工費低位反彈，加之限電的擾動減少，供應(yīng)有望逐步寬松。下游消費方面，仍受制于多地疫情防控，金九銀十暫未見明顯景氣度的回升。后市來看，在宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價回歸寬幅震蕩行情，期貨觀望，期權(quán)買入波動率策略。鋁：目前國內(nèi)供給端受云南限產(chǎn)擾動，加之此前四川復(fù)產(chǎn)需要時間，整體再度趨緊。歐洲產(chǎn)能受能源危機影響進一步縮減。需求方面，金九銀十旺季以來，下游加工企業(yè)開工情況不及預(yù)期，除部分環(huán)比小幅升高以外，不及往年同期水平。庫存方面，受節(jié)前集中備貨的影響，社會庫存有望小幅去化。目前滬鋁盤面受供給端擾動影響以及宏觀影響等因素震蕩整理，中長期預(yù)計盤面延續(xù)寬幅震蕩，可逢高進行空近月多遠月的跨期套利操作，需關(guān)注限電以及歐洲事態(tài)的進一步發(fā)展。主力合約上方壓力位20000，下方支撐位17000。鎳：從供給來看，電解鎳9月預(yù)期略回升，進口窗口仍有待打開，近期價格回升后，需求轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨升水收窄，鎳生鐵近期成交趨穩(wěn)，8月進口急升。LME庫存在價格急升后有所回升，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存震蕩波動。需求端來看，不銹鋼下游需求逐漸有所恢復(fù)，但近期300系熱軋到貨有所增加，繼續(xù)注意到貨及庫存變化。新能源動力電池對硫酸鎳需求回升，鎳豆溶解缺乏經(jīng)濟性，8月其它原料進口顯著增加。鎳2210近期主要波動區(qū)間料在18-20萬元之間。后續(xù)關(guān)注節(jié)前備貨是否有所回升，若需求不佳，升水收縮，則下行概率會增加。錫：供給方面，國內(nèi)錫冶煉廠復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)能開始逐步投放市場。近期滬倫高位震蕩，進口盈利空間擴大，進口貨源也明顯增加。需求方面，不同行業(yè)表現(xiàn)差異較大，光伏行業(yè)保持高增速，錫焊料企業(yè)開工依然維持低位，鍍錫板開工略有回升。庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存維持高位，smm社會庫存環(huán)比減少，利多錫價。精煉錫目前基本面依然疲軟，未來隨著復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的持續(xù)放量，在依然整體偏低的下游開工面前，將呈現(xiàn)供大于求的格局。目前現(xiàn)貨成交平平，下游以剛需采購為主，有一定低價接貨的意愿。技術(shù)上，盤面低位震蕩，在基本面偏弱的作用下，滬錫建議逢高沽空，上方壓力位200000，下方支撐在150000一線。鉛：市場上可流通的鉛錠依舊較少；原生鉛煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，原生鉛錠維持增加態(tài)勢；再生鉛煉廠檢修、減產(chǎn)情況依舊存在，多數(shù)煉廠預(yù)計在國慶節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)，再生鉛錠供應(yīng)預(yù)計增加。消費端，江西、四川、貴州等地區(qū)煉廠仍在不同程度上受疫情因素影響出貨，與此同時下游鉛蓄電池企業(yè)接貨情緒不高，總體成交情況比較一般。庫存，逢低采購有所增加庫存小降。在廢電瓶處理能力遠遠大于報廢能力的現(xiàn)狀下，再生成本為鉛價提供支撐。鉛主力合約繼續(xù)在震蕩區(qū)14700-15300以內(nèi)波動反復(fù)為主。

黑色建材板塊

本周黑色商品震蕩走高，wind煤焦鋼礦指數(shù)上漲2.6％，收于674.36。宏觀面看，美聯(lián)儲9月加息75bp，加息落地，未超預(yù)期，鷹派延續(xù)但短期對黑色市場利空減弱，國內(nèi)政策積極，繼續(xù)落實保交樓及基建施工，水泥磨機開工率回升，中秋及臺風(fēng)等影響結(jié)束后，施工向好。從數(shù)據(jù)看，本周鋼材需求回升，再度去庫，總庫存同比降幅收窄，爐料端鐵礦石大幅降庫，市場對國慶前補庫存在預(yù)期，但從終端需求看，房地產(chǎn)較差的狀態(tài)并未改變，因此旺季需求預(yù)期依然謹慎，節(jié)前黑色暫時轉(zhuǎn)入供需雙強狀態(tài)，對價格形成支撐，不夠需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)前，正反饋也難以形成，限制反彈空間，維持區(qū)間震蕩的看法。

石油化工板塊

本周，原油在宏觀壓制下走勢偏弱，能源化工品漲跌互現(xiàn)走勢分化。展望后市，原油多空交織，但是在宏觀的利空壓力下將維持偏弱震蕩走勢；瀝青供應(yīng)增量，需求表現(xiàn)一般，預(yù)計反彈空間有限，整體維持下行趨勢；燃料油供需面偏弱，預(yù)計跟隨原油偏弱震蕩；聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)偏緊支撐價格，但需求一般壓制價格，預(yù)計PTA、乙二醇和短纖維持區(qū)間窄幅震蕩；苯乙烯庫存低位，月末剛需較好，預(yù)計價格偏強；LPG需求趨勢性向好，但是當(dāng)前供需仍偏弱，預(yù)計維持5000-5500元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。

煤化工板塊

煤化工板塊走勢分化，上游煤炭品種積極上揚，表現(xiàn)堅挺；下游產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，純堿、尿素重心震蕩走高，甲醇期價反復(fù)，PVC弱勢未改。煤礦整體供應(yīng)偏緊，焦煤現(xiàn)貨價格走勢偏強對期價有一定程度的支撐，當(dāng)前01合約2100元/噸附近仍有較強的阻力，操作上可輕倉逢低做多，1合約仍維持2350-2850元/噸低位區(qū)間震蕩的走勢，操作上波段滾動操作為主。純堿供應(yīng)季節(jié)性修復(fù)，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預(yù)期穩(wěn)定，光伏玻璃投產(chǎn)穩(wěn)步攀升；行業(yè)庫存深度去化，下游國慶節(jié)前補庫需求有望釋放，當(dāng)前基差在400元左右，具備買入套保安全邊際。尿素生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增加，但下游進入需求旺季，庫存維持在低位，出口打開后，市場走勢向好，期價或繼續(xù)走高。進口貨源流入縮減，甲醇市場面臨庫存壓力緩解，需求仍存在向好預(yù)期，短期甲醇重心或弱勢調(diào)整，震蕩洗盤。需求旺季效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，PVC社會庫存居高不下，期價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，重心在6000-6600內(nèi)運行。

飼料養(yǎng)殖板塊

本周飼料端及養(yǎng)殖端走勢分化。飼料端來看，玉米、豆粕、菜粕期貨合約均表現(xiàn)堅挺。玉米主力01合約于2850附近承壓，玉米初期開秤價較高給市場帶來支撐，不過高價持續(xù)有待進一步驗證，需求端分歧對市場的壓制仍在，基于外盤偏強震蕩以及國內(nèi)需求相對穩(wěn)定預(yù)期，我們對于國內(nèi)玉米期價中期維持震蕩偏強預(yù)期。美豆優(yōu)良率下滑支撐美豆期價，國內(nèi)豆粕庫存偏低且近兩個月大豆到港量依舊較少，現(xiàn)貨預(yù)計還將持續(xù)堅挺，1000以上的高基差下連粕期價難跌，但11月以后美豆大量上市及南美暫時樂觀的預(yù)期下，不建議追多期貨，后續(xù)基差大概率以現(xiàn)貨大幅下跌靠攏期貨的形式回歸。菜粕及菜籽后續(xù)到港量加大，需求逐步轉(zhuǎn)淡，走勢預(yù)計將會弱于豆粕。養(yǎng)殖端來看，生豬方面當(dāng)前期價具備炒作旺季預(yù)期的時間及空間，不過遠月期價定價較為充分，尤其年底的2211及2301合約當(dāng)前整體定價相對樂觀，均已顯著高于自繁自養(yǎng)及外購育肥成本，期價高估值，近期政策壓力凸顯，沒有強驅(qū)動下建議以逢深度回調(diào)買入為主或逢低買11空01套利。雞蛋基本面在雙節(jié)期間可能逐步轉(zhuǎn)為供需雙強，蔬菜等生鮮品價格開始趨勢上行，8月份集中淘汰老雞可能為供給端帶來一定改善，但本年度整體消費低迷一定程度也會限制蛋價反彈的高度。操作上，當(dāng)前雞蛋整體估值偏低，期價存在修復(fù)的預(yù)期的空間及時間，參考養(yǎng)殖成本3900-4000點重要支撐位逢回調(diào)買入為主。

生鮮軟商品板塊

本周生鮮果品延續(xù)弱勢波動。蘋果基本面情況來看，早熟蘋果以及晚熟采青富士價格偏弱運行繼續(xù)施壓盤面，同時優(yōu)果率預(yù)期良好，加重利空情緒，期價延續(xù)震蕩偏弱表現(xiàn)；紅棗市場來看，走貨偏慢，疊加倉單壓力，期價震蕩偏弱。后期來看，需求端的壓力仍然比較明顯，生鮮果品期價或延續(xù)震蕩偏弱波動。本周軟商品走勢分化，棉花、紙漿呈現(xiàn)下跌走勢，白糖和橡膠呈現(xiàn)震蕩偏強波動。；棉花市場來看，美聯(lián)儲加息以及消費偏弱施壓市場，期價震蕩回落；紙漿市場來看，進口量環(huán)比回升，供應(yīng)偏緊局面存在緩解預(yù)期，期價高位回落；橡膠市場來看，主產(chǎn)國遭遇天氣干擾，疊加政策端支撐，期價低位回升；白糖市場來看，原油偏強干擾巴西產(chǎn)糖意愿，外盤偏強給國內(nèi)帶來支撐。后期來看，軟商品板塊弱勢品種棉花、白糖仍面臨壓力，整體價格或延續(xù)相對偏弱波動；強勢品種紙漿的評級轉(zhuǎn)為震蕩；震蕩品種橡膠評級轉(zhuǎn)為偏強波動。

二、品種解讀

品種

簡評

股指

【行情復(fù)盤】周內(nèi)市場繼續(xù)震蕩下行。上證指數(shù)前四個交易日震蕩略有回落，周五跌幅相對較大，全周總體進一步下行的同時，成交量仍維持低位，主要指數(shù)全面走弱差異減小。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)多數(shù)出現(xiàn)下跌，行業(yè)差異小幅上升。結(jié)合行業(yè)權(quán)重看，電力設(shè)備帶動300和50，有色金屬、煤炭則帶動500和1000。醫(yī)藥生物、電子是拖累四大指數(shù)的主要因素。期貨市場情況顯示，和前一周五相比，IF次月合約和IH全部期限合約年化升水率均出現(xiàn)收窄，其他品種和期限合約年化升貼水率上升。成交持倉方面，IF、IH、IC、IM合約期末持倉量均有上升，同時日均成交量全面下降，或反映套保頭寸增長同時觀望氣氛加重。資金方面，主要指數(shù)以及海外資金日均繼續(xù)流出。【重要資訊】消息面上看，美國經(jīng)濟繼續(xù)顯現(xiàn)出壓力，尤其是房地產(chǎn)市場受到高利率影響，就業(yè)則暫時穩(wěn)定。周內(nèi)美聯(lián)儲會議明顯偏鷹派，緊縮步伐依然快速，是對外盤以及國內(nèi)市場主要的利空影響。同時，歐央行維持鷹派態(tài)度，英國、瑞士、挪威等國相繼大幅加息，全球貨幣政策全面緊縮的步伐延續(xù)，對國內(nèi)外股票市場仍有潛在利空影響。國內(nèi)方面，本周沒有公布更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，高頻數(shù)據(jù)則顯示9月經(jīng)濟繼續(xù)較8月修復(fù)，尤其黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)增長，但出口依然走弱。央行本周通過逆回購凈投放920億元流動性，對沖季末流動性風(fēng)險。短端資金利率開始上升，但對市場利空程度有限。央行繼續(xù)強調(diào)完善宏觀審慎框架和開展壓力測試，強化系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測。央行貨幣政策司稱當(dāng)前實際利率處于合理水平，可以給政府一些額外的政策空間。外貿(mào)方面，中國批評美國歧視性電動汽車補貼政策，將采取措施維護自身權(quán)益。國務(wù)院總理強調(diào)爭取全年經(jīng)濟發(fā)展達較好水平。國常會要求狠抓政策落實，推動經(jīng)濟回穩(wěn)，重點支持基建、設(shè)備更新等擴投資促消費政策落實。總體上看，國內(nèi)消息面變動有限，期指市場更多受到海外消息變化尤其是美聯(lián)儲緊縮影響。此外俄烏沖突、中概股監(jiān)管等地緣政治及其衍生問題也有小幅利空影響。隨著刺激政策落地，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回升，雖短期內(nèi)并非焦點，但基本面好轉(zhuǎn)對市場情緒改善的幫助仍然存在。中長期來看，未來經(jīng)濟上行步伐仍是影響市場主因，經(jīng)濟預(yù)期變動以及政策效果，尤其是房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)程度仍為基本面核心影響。【套利策略】期現(xiàn)套利方面，IC、IM遠端反套空間持續(xù)大幅收窄至6％和9％以內(nèi)，空間下降但資金成本合適可繼續(xù)參與，預(yù)計中期貼水方向為繼續(xù)收窄。跨品種方面，IH、IF和IC、IM比價和價差較前一周五明顯下降，此前中期底部態(tài)勢或已明確，可繼續(xù)關(guān)注逢低做多機會。技術(shù)面上看，上證指數(shù)周內(nèi)繼續(xù)走弱，主要技術(shù)指標(biāo)全面回落，跌穿3100點后重點關(guān)注周線3050點附近的上行趨勢線支撐，壓力位主要仍是3260點和3300點附近，持續(xù)超賣之后指數(shù)已有技術(shù)反彈條件。【交易策略】技術(shù)面上看，上證指數(shù)周內(nèi)繼續(xù)走弱，主要技術(shù)指標(biāo)全面回落，跌穿3100點后重點關(guān)注周線3050點附近的上行趨勢線支撐，壓力位主要仍是3260點和3300點附近，持續(xù)超賣之后指數(shù)已有技術(shù)反彈條件。中期來看，指數(shù)重回橫向震蕩，2863點附近中期底部已經(jīng)確認，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，主要指數(shù)全面走弱，IF、IH、IC、IM合約下跌幅度接近，短線維持謹慎觀望態(tài)度，關(guān)注地量之后是否反彈出現(xiàn)，激進投資者可選擇輕倉抄底，但需要快進快出。

國債

【行情復(fù)盤】本周國債期貨高位回落，其中10年期主力合約周漲0.03％，5年期主力合約周漲0.09％，2年期主力合約周漲0.07％。金融市場風(fēng)險偏好較低，國債市場仍表現(xiàn)出了一定的抗跌性和配置價值。【重要資訊】基本面上，近期公布的國內(nèi)實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于市場預(yù)期，國內(nèi)政策支持力度繼續(xù)提升，央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，國內(nèi)商業(yè)銀行普遍下調(diào)個人存款利率。各項促進需求政策逐步落地。政策方面，國家發(fā)改委表示要加快推動第一批3000億元政策性開發(fā)性金融工具盡早形成實物工作量，同時，著力用好新增3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具。近期需要觀察新增政策性開發(fā)性金融工具以及專項債結(jié)存限額使用對基建投資的撬動作用。央行表示將繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，強化信貸政策引導(dǎo)作用，持續(xù)完善金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，為我國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。資金面上，本周央行公開市場共有80億元逆回購和400億國庫現(xiàn)金定存到期，當(dāng)周央行公開市場累計進行了1000億元逆回購操作，全口徑凈投放520億元。近期貨幣市場資金利率逐步收斂，央行提前釋放跨季資金，目前DR001上行至1.4％-1.5％，DR007上行至1.6％-1.7％，預(yù)計隨著三季末不斷臨近，資金面波動幅度可能加大。海外方面，歐美通脹數(shù)據(jù)仍高于市場預(yù)期，繼9月份歐洲央行歷史性加息75BP后，本周美聯(lián)儲議息會議繼續(xù)鷹派加息75BP，且強調(diào)年內(nèi)或仍有100-125BP加息空間，美元指數(shù)重新上行至111附近，10年期美債收益率仍處于3.50％以上，中美長期國債收益倒掛情況繼續(xù)走闊，疊加近期人民幣貶值加快，海外因素對國內(nèi)市場影響加大。【交易策略】總體來看，海外加息以及地緣政治因素繼續(xù)影響市場風(fēng)險偏好，國債市場保持相對強勢。近期國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，近期國內(nèi)連續(xù)出臺擴大有效需求政策，新增政策性開發(fā)性金融工具額度以及專項債結(jié)存限額使用將有效撬動基建投資增速回升，同時創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新性貨幣政策工具，降低存款利率水平。需要觀察新增政策性開發(fā)性金融工具以及專項債結(jié)存限額使用對基建投資的撬動作用。預(yù)計國內(nèi)市場收益率進一步下行空間有限。另外，海外美聯(lián)儲加息落地，鷹派加息下金融市場風(fēng)險偏好并未回升。海外市場美債收益率繼續(xù)上行，中美長端收益率利差擴大，外部因素對國內(nèi)市場影響加大。操作上，建議交易型資金等待調(diào)整買入，持債機構(gòu)可利用價格高點做好風(fēng)險管理和久期調(diào)整。

股票期權(quán)

【行情復(fù)盤】本周，股指下跌，滬深300指數(shù)跌1.95％，報3856.02。上證50指數(shù)跌1.8％，報2629.80。中證1000跌1.81％，報6363.68。【重要資訊】美聯(lián)儲宣布加息75BP使利率升至3.25-3.5％區(qū)間，其發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)期認為美國今年GDP增速僅為0.2％，本輪加息終點為4.6％，通脹將在2025年回歸到2％。鮑威爾重申致力于抗擊通脹及未來加息步伐取決于數(shù)據(jù)，并表示有意推動政策立場至足夠限制性的水平。9月23日，截至A股收盤，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示北向資金合計凈賣出5.06億元，其中滬股通凈買入6.81億元，深股通凈賣出11.87億元。人民幣對美元匯率中間價報6.9920，較前一交易日下調(diào)122個基點。【交易策略】股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權(quán)。推薦策略：300ETF期權(quán)：賣出10月認購期權(quán)4.5。股指期權(quán)：賣出10月4500認購期權(quán)。上證50ETF期權(quán)：賣出10月3.1認購期權(quán)。中證1000股指期權(quán)：賣出10月7500認購期權(quán)。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)：賣出10月2.4認購期權(quán)。中證500ETF期權(quán)：賣出10月6.5認購期權(quán)。

商品期權(quán)

【行情復(fù)盤】本周國內(nèi)商品期權(quán)各標(biāo)的走勢分化，漲跌不一，油脂、豆類漲幅靠前，化工、棉花則下跌較大。期權(quán)市場方面，商品期權(quán)成交量上升。目前銅、菜粕等認沽合約成交最為活躍。而棉花、橡膠、白糖等則在認購期權(quán)上交投更為積極。在持倉量PCR方面，豆粕、菜粕、銅、原油等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權(quán)品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權(quán)隱波有所回落，整體仍延續(xù)相對高位。【重要資訊】宏觀市場方面，美聯(lián)儲加息75個基點，下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)測，并明確表示愿意容忍經(jīng)濟衰退作為遏制通脹的必要代價，官員們暗示將在年底前再加息125個基點。經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心美聯(lián)儲激進緊縮將在今年底或明年初誘發(fā)全面經(jīng)濟衰退。美國2年期與10年期國債收益率倒掛。俄烏地緣政治再現(xiàn)擾動。國內(nèi)方面，央行表示保持貸款總量增長的穩(wěn)定性，要保障房地產(chǎn)合理融資需求。國務(wù)院常務(wù)會議部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。外匯存款準(zhǔn)備金率9月15日起由現(xiàn)行8％下調(diào)至6％。多家國有大行自9月15日起再度調(diào)整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內(nèi)的多個品種利率有不同幅度的微調(diào)。【交易策略】海外通脹高企，加息速度加快，歐美未來大概率將走向衰退，因此中長期策略上建議還是防御性為主。短線市場風(fēng)險偏好也下降。但是，金九銀十消費旺季來臨，抄底的投資者建議使用期權(quán)工具，并嚴(yán)格控制倉位。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關(guān)注原油、棕櫚油、兩粕、PVC等品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內(nèi)Gamma機會，可關(guān)注原油、LPG、鐵礦等高波動的期權(quán)品種。最后，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權(quán)保險策略做好風(fēng)險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

集運

從運力供給端來看，跨太平洋航線：本周，上海→美西航線預(yù)配31條航線服務(wù)，停航10條；上海→北歐航線預(yù)配14條航線服務(wù)，停航3條，兩大航線停航率略有下降。下周，上海→美西航線預(yù)配30條航線服務(wù)，停航11條；上海→北歐航線預(yù)配12條航線服務(wù)，停航2條。近期英國最大的兩大港口均爆發(fā)罷工，弗利克斯托港宣布從9月27日至10月5日罷工，為期8天；利物浦港宣布從9月19日至10月3日罷工，為期14天。在此期間，兩大港口不會對碼頭集裝箱做任何處理。兩大港口相繼宣布罷工對于英國海運供應(yīng)鏈造成極大的打擊，會嚴(yán)重擾亂英國的物流運輸。8月底的弗利克斯托港首輪罷工已經(jīng)造成該港50％集裝箱的滯留，本次罷工影響會更大。中遠海運發(fā)出公告，宣布對部分途徑英國航線做出調(diào)整。全球最大集裝箱船東塞斯潘宣布取消4艘7700TEU型以LNG雙燃料驅(qū)動的集裝箱船舶訂單，合同總價值達到5.2億美元，這筆訂單是今年5月下單，原計劃于2024下半年交付，下水后將長期租賃給一家頭部班輪公司。塞斯潘給出的理由是造船方不履行合同中的某些條件，合同因此無效。疫情爆發(fā)后，勞動力和主要材料價格持續(xù)上漲，成本甚至超過定船價，導(dǎo)致船廠入不敷出；當(dāng)然也不排除集運市場大幅回落致塞斯潘主動撤單的可能性。從運力需求端來看，北美第一大港口洛杉磯港的8月吞吐量大幅下滑至805315TEU，環(huán)比下降13.9％，同比下降15.6％，創(chuàng)2020年7月以來新低，當(dāng)時還是特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間。具體來看，洛杉磯港進口重箱錄得40.4萬TEU，環(huán)比和同比均下降16.9％；出口重箱錄得10.2萬TEU，環(huán)比下降1.5％，同比增長1％；空箱調(diào)運29.9萬TEU，環(huán)比下降13.5％，同比下降18.5％。由此可見，8月美國進口重箱以及空箱調(diào)運下降是導(dǎo)致洛杉磯港吞吐量回落的主要原因。洛杉磯港吞吐量大幅下降，一方面是美國需求預(yù)期回落，另一方面是班輪公司和貨主主動將卸貨港轉(zhuǎn)移至其他港口。同處圣佩德羅灣的北美第二大港口長灘港在8月的集裝箱吞吐量錄得806940TEU，環(huán)比和同比分別錄得2.7％和-0.1％，超越洛杉磯港，成為北美第一大港口。其中，進口重箱、出口重箱和空箱調(diào)運分別錄得384530、121408、301002TEU。美西第三大港口西雅圖-塔科馬港錄得575513TEU，環(huán)比和同比分別為7.6％和-10.4％。總體來看，美西三大港口同比均出現(xiàn)下降，長灘港和西雅圖-塔科馬港的環(huán)比增幅無法抵消洛杉磯港的跌幅，導(dǎo)致中國至美西航線運價持續(xù)大幅回落。由于全球通脹高企，各大央行加快了貨幣收緊步伐，美聯(lián)儲在9月加息75BP，年底前還將加息125BP，全球經(jīng)濟正在從滯漲轉(zhuǎn)向衰退，各國需求不斷減弱，疊加未來會有更多國家解除與疫情相關(guān)的所有入境措施，船舶和陸上供應(yīng)鏈效率都會回升。供需錯配問題不斷得到緩解，全球集運已從賣方市場徹底轉(zhuǎn)為買方市場，國慶假期前傳統(tǒng)的旺季不復(fù)存在，9月底的運價還會繼續(xù)回落。

貴金屬

【行情復(fù)盤】本周盡管美聯(lián)儲鷹派加息75BP（美元指數(shù)和美債收益率保持強勢行情）利空貴金屬，然而政策收緊被市場所計價和地緣政治局勢有所升級等因素對貴金屬行情形成支撐，故黃金在關(guān)鍵點位附近震蕩調(diào)整，而白銀因為貨源短缺、有色板塊反彈以及經(jīng)濟衰退預(yù)期、超跌反彈等因素影響，表現(xiàn)略強于黃金。本周，現(xiàn)貨黃金圍繞關(guān)鍵點位震蕩調(diào)整，整體在1653-1688美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整，小跌0.2％左右；現(xiàn)貨白銀整體在19.04-19.92美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整，本周小漲0.35％左右。滬金滬銀方面，滬金滬銀因為人民幣匯率表現(xiàn)強于國際貴金屬，滬金本周漲0.87％至387.64元/克，滬銀漲3.44％至4542元/千克。【重要資訊】①美聯(lián)儲宣布加息75個基點，將基準(zhǔn)利率升至3.00％-3.25％區(qū)間，利率水平升至2008年以來新高。今年至今，美聯(lián)儲已連續(xù)5次加息，并且最近3次連續(xù)加息75個基點，美聯(lián)儲重申預(yù)計持續(xù)的加息是合適的，委員會高度關(guān)注通脹風(fēng)險，美聯(lián)儲官員預(yù)計貨幣政策將走更加強硬的路線，2022年至少還會出現(xiàn)一次75個基點的加息。②對于美聯(lián)儲貨幣政策而言，基于9月議息會議釋放的信號和鮑威爾講話內(nèi)容，疊加通脹、就業(yè)和其他宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐，預(yù)計美聯(lián)儲2022年剩余時間或加息100-125BP，預(yù)期路徑是可能是75 BP -50 BP或者75P -25BP，年底將放緩加息步伐；2022年底聯(lián)邦基金利率從4-4.25％上調(diào)至至4.25-4.5％，2023年終點利率從4.25-4.5％上調(diào)至4. 5-4.75％；未來市場關(guān)注核心為終點利率水平及政策轉(zhuǎn)向時點問題，政策轉(zhuǎn)向時點或在2023年中前后。③9月7日至9月13日當(dāng)周，黃金投機性凈多頭減少6513手至97344手合約，表明投資者看多黃金的意愿繼續(xù)降溫；投機者持有的白銀投機性增加8144手至-4640手合約，表明投資者看多白銀的意愿有所升溫。【交易策略】美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整步伐、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；超鷹派轉(zhuǎn)向、局勢向好和經(jīng)濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。美聯(lián)儲政策收緊預(yù)期繼續(xù)升溫，貴金屬高位回落，倫敦金現(xiàn)跌破關(guān)鍵支撐位，若有效跌破則進入熊市行情，美聯(lián)儲鷹派加息落地后，繼續(xù)關(guān)注破位下跌的有效性。若黃金再度回到關(guān)鍵點位上方，宏觀因素將會助力黃金再度走強。套利方面，黃金內(nèi)盤價格高于外盤價格，白銀內(nèi)盤價格亦高于外盤價格，存在中長期的內(nèi)外價格套利機會；關(guān)注人民幣匯率走勢。美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預(yù)期使得貴金屬承壓，倫敦金現(xiàn)跌破1675-1680美元/盎司關(guān)鍵支撐位，此支撐位為牛熊轉(zhuǎn)化關(guān)鍵點位，若有效跌破則將會進入熊市行情，下方則可能測試1600美元和1530美元/盎司；后市隨著聯(lián)儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣政治緊張局勢再度升溫、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇和資產(chǎn)配置需求等因素影響，倫敦金現(xiàn)下半年剩余時間再度回到1800美元/盎司上方的可能性依存。滬金下方關(guān)注365元/克的支撐，上方繼續(xù)關(guān)注400元/克關(guān)口。白銀近期因為現(xiàn)貨短缺、有色板塊反彈和經(jīng)濟衰退預(yù)期有所降溫等因素影響表現(xiàn)較強，上方關(guān)注22美元/盎司位置（5000元/千克）；下方繼續(xù)關(guān)注18美元/盎司（4000元/千克）和17.5美元/盎司（3900元/千克）關(guān)口支撐。黃金期權(quán)方面，建議賣出深度虛值看漲/看跌期權(quán)獲得期權(quán)費，如暫時仍可賣出AU2212P364合約。

銅

【行情復(fù)盤】本周滬銅沖高回落，截至周五收盤，主力合約CU2211收于61500元/噸，周度漲幅0.18％。現(xiàn)貨方面，9月23日上海有色1電解銅均價63075元/噸，較9月16日漲200元/噸；洋山銅平均倉單溢價96美元/噸，較9月16日跌1美元/噸。【重要資訊】1、宏觀：市場關(guān)注的FOMC會議落地，75個BP的加息和鮑威爾鷹派的言論均符合預(yù)期，對短期造成利空兌現(xiàn)的影響。不過從點陣圖反應(yīng)的預(yù)期來看，美聯(lián)儲官員普遍認為2023年利率將維持高位并且不存在降息的可能，2024年降息的力度也比較有限，意味著中長期來說商品的壓力將進一步增加。2、供應(yīng)端：國際銅業(yè)研究小組（ICSG）在周三發(fā)布的月報中稱，全球7月精煉銅市場供應(yīng)短缺3萬噸，6月為供應(yīng)短缺10.5萬噸。ICSG報告稱，今年1-7月，全球精煉銅市場短缺12.6萬噸，之前一年同期為短缺18.3萬噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為213萬噸，消費量為216萬噸。3、需求端：據(jù)中汽協(xié)發(fā)布，8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成69.1萬輛和66.6萬輛，月度產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)銷同比分別增長1.2倍和1倍。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成53.6萬輛和52.2萬輛，同比分別增長1.1倍和92.9％；插電式混合動力汽車分別增長1.7倍和1.6倍。4、庫存端：據(jù)Mysteel，9月22日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存6.39萬噸，較9月15日降0.86萬噸，較9月19日降0.05萬噸；上海庫存4.92萬噸，較9月15日降0.66萬噸，較9月19日降0.17萬噸；廣東庫存0.95萬噸，較9月15日降0.07萬噸，較9月19日增0.14萬噸；江蘇庫存0.16萬噸，較9月15日降0.09萬噸，較9月19日降0.12萬噸。市場國慶節(jié)前備貨需求延續(xù)，境外銅部分貨源抵港，庫存延續(xù)下降趨勢。【交易策略】從供應(yīng)端來看，拉丁美洲抗議罷工仍在持續(xù)，但從實際到港情況來看的話仍顯充裕，進口礦TC上漲至82美元/噸年內(nèi)高位，而冶煉方面從調(diào)研情況來看，受限電擾動的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)完全恢復(fù)，九月冶煉產(chǎn)量將在加工費繼續(xù)抬升的刺激下有望沖擊90萬噸；下游方面，正值金九銀十消費旺季，但受多地疫情影響，仍未見明顯景氣度回升，而近期現(xiàn)貨較高升水也令下游采購意愿偏低，消費企業(yè)以消耗廠庫為主。后市來看，隨著美聯(lián)儲利率的進一步加息，未來經(jīng)濟陷入衰退的可能性也逐漸增加，期貨操作上仍逢高沽空或庫存保值為主，期權(quán)買入虛值看跌期權(quán)對敞口進行保護。

鋅

【行情復(fù)盤】本周滬鋅寬幅震蕩，截至周五收盤，ZN2211收于24330元/噸，周漲幅1.95％。現(xiàn)貨方面，截至本周五，上海有色網(wǎng)0鋅錠平均價25210元/噸，較上周五漲80元/噸。【重要資訊】1、政策面：中國9月1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.65％，預(yù)期為3.65％，上月為3.65％；5年期LPR為4.3％，預(yù)期為4.3％，上月為4.3％。2、供應(yīng)面：國際鉛鋅研究組織（ILZSG）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年7月份全球鋅市場的供應(yīng)缺口為7.28萬噸。作為對比，6月份全球鋅供應(yīng)過剩3.46萬噸。上個月ILZSG報告6月份供應(yīng)短缺0.14萬噸。2022年頭7個月，全球鋅供應(yīng)過剩8.3萬噸；去年同期供應(yīng)短缺2.3萬噸。國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國8月鋅產(chǎn)量為52.8萬噸，同比減少5.2％。雖然部分地區(qū)煉廠復(fù)產(chǎn)，但由于四川、湖南地區(qū)煉廠由于限電影響，控產(chǎn)或停產(chǎn)運行，產(chǎn)量降幅較大，鋅產(chǎn)量不及預(yù)期。SMM表示，進入9月，四川、湖南地區(qū)限電結(jié)束后復(fù)產(chǎn)，帶來主要增量，其余地區(qū)部分煉廠檢修結(jié)束恢復(fù)正常生產(chǎn)，鋅產(chǎn)量預(yù)計將有增加。3、需求端：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，下游企業(yè)本計劃鋅價下跌后采貨，然鋅價上漲導(dǎo)致企業(yè)拒采，持貨商節(jié)前庫存壓力增加，想要于節(jié)前減少自身庫存，部分持貨商低價甩貨，市場報價差異加劇，然低價并未引來市場成交好轉(zhuǎn)，成交仍然較差。4、庫存端：據(jù)mysteel，9月22日中國鋅錠總庫存7.66萬噸，較（9/19）減少0.70萬噸；較（9/15）增加0.85萬噸；上海1.99萬噸；廣東2.50萬噸；天津2.20萬噸；山東0.30萬噸；浙江0.48萬噸；江蘇0.19萬噸。【操作建議】市場關(guān)注的FOMC會議落地，75個BP的加息和鮑威爾鷹派的言論均符合預(yù)期，對短期造成利空兌現(xiàn)的影響。另外，近期俄烏地緣局勢存在惡化的風(fēng)險，市場可能再度炒作歐洲能源及當(dāng)?shù)匾睙拞栴}。國產(chǎn)礦來看的持續(xù)增加，加工費低位反彈，加之限電的擾動減少，供應(yīng)有望逐步寬松。下游消費方面，仍受制于多地疫情防控，金九銀十暫未見明顯景氣度的回升。后市來看，在宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價回歸寬幅震蕩行情，期貨觀望，期權(quán)買入波動率策略。

鉛

【行情復(fù)盤】本周鉛價沖高回落，滬鉛主力合約周度高點至15055，收于14885元/噸，跌0.27％。【重要資訊】9月21日消息，國際鉛鋅研究小組（ILZSG）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年7月，全球鉛市供應(yīng)過剩14,300噸，6月修正為供應(yīng)短缺700噸。6月初值為供應(yīng)短缺20,400噸。2022年1-7月，全球鉛市供應(yīng)過剩25,000噸，上年同期為供應(yīng)過剩116,000噸據(jù)SMM調(diào)研，本周（9月17日~9月23日）SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率為61.13％，本周原生鉛冶煉廠開工率較上周持平。據(jù)SMM調(diào)研，截止9月23日，SMM五地鉛錠庫存總量至7.78萬噸，較上周五（9月16日）減少約610噸；較本周一（9月16日）降0.57萬噸。據(jù)調(diào)研，鉛蓄電池市場處于傳統(tǒng)消費旺季，且考慮到后續(xù)國慶假期，下游企業(yè)紛紛按需備貨節(jié)前備貨有所增加，庫存仍存在延續(xù)小降的可能性。【操作建議】美國加息預(yù)期兌現(xiàn)，會后鮑威爾表態(tài)鷹派，美元偏強，地緣形勢趨緊也有擾動，有色內(nèi)強外弱。國內(nèi)基本面上，市場上可流通的鉛錠依舊較少；原生鉛煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，原生鉛錠維持增加態(tài)勢；再生鉛煉廠檢修、減產(chǎn)情況依舊存在，多數(shù)煉廠預(yù)計在國慶節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)，再生鉛錠供應(yīng)預(yù)計增加。消費端：江西、四川、貴州等地區(qū)煉廠仍在不同程度上受疫情因素影響出貨，與此同時下游鉛蓄電池企業(yè)接貨情緒不高，總體成交情況比較一般。庫存：逢低采購有所增加庫存小降。在廢電瓶處理能力遠遠大于報廢能力的現(xiàn)狀下，再生成本為鉛價提供支撐，鉛主力合約繼續(xù)在震蕩區(qū)14700-15300以內(nèi)波動反復(fù)為主。

錫

【行情復(fù)盤】本周滬錫主力合約2210震蕩走強，整體波動重心有所上移，收于183100元/噸，環(huán)比上漲6850元/噸，幅度3.89％。【重要資訊】1、 美國聯(lián)邦儲備委員會宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3％至3.25％之間。2、 根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)以及安泰科的折算，2022年8月我國錫精礦進口實物量17227噸，折金屬量3601.1噸，環(huán)比下滑41.2％，同比下滑1.4％。主要進口來源地中，來自東南亞、南美洲以及非洲的主要錫生產(chǎn)區(qū)的進口含錫量均呈現(xiàn)出下降趨勢，僅澳洲進口量有所增長。截至2022年8月末，我國累計進口錫精礦4.6萬噸金屬量，同比增長63.4％。3、 2022年8月我國精錫進口量為490噸，環(huán)比下滑65.7％，同比仍有11倍的增長幅度，其中來自印尼和馬來西亞的進口錫錠約占進口總量的80％；8月精錫出口量明顯增加至1232噸，環(huán)比增長38.0％，同比增長56.3％，這其中將近90％是出自進料加工貿(mào)易。截至2022年8月末，我國累計進口精錫達到16197噸，同比上漲477.6％；累計出口精錫6678噸，同比下滑42.0％；前8個月累計凈進口精錫9519噸。4、 TinOne資源公司已同意收購澳大利亞塔斯馬尼亞（Tasmanian）東北部的Rattler Range項目，作為其釋放歷史錫礦區(qū)價值戰(zhàn)略的一部分。【交易策略】本周美聯(lián)儲如期加息75bp，鮑威爾言論偏鷹。美元指數(shù)繼續(xù)上漲。歐洲方面能源危機持續(xù)發(fā)酵。供給方面，國內(nèi)錫冶煉廠復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)能開始逐步投放市場。近期滬倫高位震蕩，進口盈利空間擴大，進口貨源也明顯增加。需求方面，不同行業(yè)表現(xiàn)差異較大，光伏行業(yè)保持高增速，錫焊料企業(yè)開工依然維持低位，鍍錫板開工略有回升。庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存繼續(xù)上升，smm社會庫存環(huán)比減少，利多錫價。精煉錫目前基本面依然疲軟，未來隨著復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的持續(xù)放量，在依然整體偏低的下游開工面前，將呈現(xiàn)供大于求的格局。目前現(xiàn)貨成交平平，下游以剛需采購為主，有一定低價接貨的意愿。技術(shù)上，盤面有所反彈，但還未擺脫底部區(qū)間，在基本面偏弱的作用下，滬錫建議逢高沽空，上方壓力位200000，下方支撐在150000一線。

鋁

【行情復(fù)盤】本周滬鋁主力合約AL2210先抑后揚，整體維持震蕩整理的行情。主力合約2210報收于18630元/噸，周跌幅0.56％。【重要資訊】供給方面，云南因水電不足所導(dǎo)致的限產(chǎn)恐將進一步擴大，達到20-30％的規(guī)模，疊加上四川復(fù)產(chǎn)還需時間。電解鋁供應(yīng)端偏緊是大概率事件，這也將對鋁價形成較強提振。需求方面，需求旺季已經(jīng)來臨，但是近期下游開工情況來看，增長相對緩慢。SMM統(tǒng)計，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)小幅上漲0.7個百分點至67.1％。9月已至月末，下游加工企業(yè)開工率持穩(wěn)運行為主，目前未見明顯回暖。未來還將面臨十一長假以及重大會議影響。進出口方面，由于近期滬倫比值有所回升，進口窗口開啟，同樣對于出口方面來說較為不利。另外國外需求較差也造成了出口型企業(yè)訂單數(shù)量減少。2022年9月22日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存66.6萬噸，較上周四庫存去庫0.9萬噸。目前國內(nèi)社會庫存小幅去庫。而國外倫鋁庫存則出現(xiàn)了長期跌勢止跌企穩(wěn)，且有小幅反彈的趨勢。【交易策略】整體上看，目前滬鋁盤面受宏觀以及供給端減產(chǎn)影響波動較為劇烈，在有色板塊相對表現(xiàn)強勢，疊加上節(jié)前備貨需求，建議短期偏多思路對待，另外可以繼續(xù)空近月多遠月的跨期套利操作。主力合約上方壓力位20000，下方支撐位17000。期權(quán)方面，建議可以賣出深度虛值期權(quán)以賺取額外權(quán)利金收益。

鎳

【行情復(fù)盤】本周鎳價強勁反彈，最高202800，收于19257，漲3.06％。【重要資訊】1、世界金屬統(tǒng)計局（WBMS ）公布的最新報告數(shù)據(jù)顯示 ,2022年1-7月全球鎳市供應(yīng)短缺4.8萬噸，2021年全年為供應(yīng)短缺15.05萬噸。截至7月底，LME可報告庫存（包括注銷倉單）較上年同期減少4.17萬噸。2022年前7個月，全球精煉鎳產(chǎn)量總計為160.02萬噸，需求為164.83萬噸。2022年1-7月期間，全球礦山鎳量為172.83萬噸，較上年同期增加21.5萬噸。中國冶煉廠精煉鎳產(chǎn)量減少4.45萬噸，表觀需求為89.19萬噸，較上年高出1.98萬噸。印尼冶煉廠精煉鎳產(chǎn)量為58.62萬噸，較上年同期高出18％。2022年前7個月，全球表觀需求同比增加4.9萬噸。2、海外地緣局勢加劇，未來能源、資源等方面的供應(yīng)成為市場憂慮的重心，包括鎳在內(nèi)的大宗商品普漲。在基本面方面，臨近十一長假，不銹鋼及新能源企業(yè)備貨意愿上升，鎳下游需求回暖；而隨著國內(nèi)鎳庫存日漸走低，交割品供應(yīng)緊缺。【交易策略】鎳主力合約一度突破20萬元關(guān)口但國內(nèi)外期貨庫存回升，價格脫離高位回落，LME0-3價差也由收窄轉(zhuǎn)向負向走闊。美聯(lián)儲9月加息75bp預(yù)期兌現(xiàn)，其它央行跟進加息，美元指數(shù)偏強震蕩整理。國內(nèi)未來經(jīng)濟修復(fù)及基建預(yù)期仍有期待，寬松財政及信貸支持下，有色金屬震蕩格局。從供給來看，電解鎳9月預(yù)期略回升，進口窗口仍有待打開，近期價格回升后，需求轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨升水收窄，鎳生鐵近期成交趨穩(wěn)，8月進口急升。LME庫存在價格急升后有所回升，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存震蕩波動。需求端來看，不銹鋼下游需求逐漸有所恢復(fù)，但近期300系熱軋到貨有所增加，繼續(xù)注意到貨及庫存變化。新能源動力電池對硫酸鎳需求回升，鎳豆溶解缺乏經(jīng)濟性，8月其它原料進口顯著增加。鎳2210近期主要波動區(qū)間料在18-20萬元之間。后續(xù)關(guān)注節(jié)前備貨是否有所回升，若需求不佳，升水收縮，則下行概率會增加。

不銹鋼

【行情復(fù)盤】不銹鋼本周沖高回落。最高漲至17375，最終收于16925，漲0.37％。【重要資訊】1、據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2022年8月份國內(nèi)不銹鋼表觀消費量194.49萬噸，環(huán)比減8.01％；2022年1-8月國內(nèi)不銹鋼表觀消費量合計1799.57萬噸，同比減少9.25％。2022年8月國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量同比大幅下降，鋼廠庫存大幅減少，8月僅為194.49萬噸，較7月減少27.75萬噸，2022年8月表觀消費量環(huán)比小幅減小。2、2022年9月22日，全國主流市場不銹鋼社會庫存總量71.74萬噸，周環(huán)比上升0.42％，年同比下降0.14％。其中冷軋不銹鋼庫存總量32.06萬噸，周環(huán)比上升0.16％，年同比下降21.56％，熱軋不銹鋼庫存總量39.68萬噸，周環(huán)比上升0.64％，年同比上升28.13％。本周全國主流市場不銹鋼社會庫存結(jié)束四連降，增量主要體現(xiàn)在300系熱軋資源，主要為無錫市場熱軋在途資源到貨；200系小幅去庫，主要為佛山市場資源消化為主；400系仍處于資源消化階段，體現(xiàn)在無錫市場及地區(qū)性市場。2022年9月22日，無錫市場不銹鋼庫存總量41.13萬噸，增加14877噸，增幅3.75％。200系廣西及華南鋼廠到貨，周內(nèi)200系價格繼續(xù)上漲，目前規(guī)格基本齊全，出貨一般，整體增幅3.29％；300系本周以民營熱軋集中到貨為主，冷軋僅有少量到貨，周內(nèi)受期貨影響，價格較為堅挺，但采購熱度一般，熱軋增量明顯，整體增幅6.52％；400系方面，臨近月底，鋼廠挺價態(tài)度堅決，代理開始部分資源結(jié)算，為緩解庫存壓力多有降價出貨，整體降幅6.40％。3、不銹鋼期貨倉單不銹鋼7492，本周倉單降60。【交易策略】不銹鋼顯著回升后再度轉(zhuǎn)向整理，17500附近遇阻回落。周度庫存數(shù)據(jù)顯示300系不銹鋼繼續(xù)降庫存，近期需求有所好轉(zhuǎn)主要是渠道補庫，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注需求變化。鉻鐵回穩(wěn)，鎳生鐵近期成交價最高回升至1350元/鎳，不過印尼鐵成交價偏低，不銹鋼廠利潤也有修復(fù)，備料意愿回升。海外不銹鋼廠發(fā)生減產(chǎn)，我國不銹鋼出口預(yù)期料趨于改善。不銹鋼主力合約沖高回落下探支撐，下方關(guān)注16800元，再下檔支撐16000附近支撐。后續(xù)原料端變化及需求相對變化預(yù)期繼續(xù)影響不銹鋼走勢。

螺紋

【行情復(fù)盤】期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約本周低位反彈，上漲1.9％。現(xiàn)貨市場：本周市場受臺風(fēng)天氣、降水影響和中秋影響的影響減弱，基建趕工有所體現(xiàn)，市場信心有所提振，成交水平也明顯好，進而使得消費水平環(huán)比回升。北京、上海螺紋現(xiàn)貨價格分別收于4060元和3980元/噸，小幅上漲但近期波動不大。【重要資訊】9月23日，銀保監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人介紹，銀保監(jiān)會積極推動支持保交樓、穩(wěn)民生，指導(dǎo)銀行在配合地方政府壓實各方責(zé)任的有序安排下，積極主動參與合理解決資金硬缺口的方案研究，做好具備條件的信貸投放，千方百計推動保交樓、穩(wěn)民生。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年9月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量214.50萬噸，環(huán)比增長2.23％；鋼材庫存量1766.10萬噸，比上一旬增加59.65萬噸，增長3.50％。世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年8月全球粗鋼產(chǎn)量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產(chǎn)量增加0.5％至8390萬噸。根據(jù)噸鋼利潤模型計算，螺紋即期毛利已經(jīng)連續(xù)一個月在20-90元/噸間波動，利潤低位，加上鋼企盈利率增速的收緩，九月底之前高爐鐵水或保持在238-239萬噸間，鋼廠高爐持續(xù)復(fù)產(chǎn)動力支撐不夠，短期鐵水即將見頂。【交易策略】在美聯(lián)儲9月加息落地后，市場情緒有所緩和，國內(nèi)政策積極同時鋼材現(xiàn)貨供需暫穩(wěn)，無明顯趨勢，因此市場仍處于旺季需求并不明朗的階段，螺紋01合約目前提前交易了旺季需求偏弱引發(fā)減產(chǎn)，從而使螺紋跟隨成本下跌的預(yù)期，因此貼水現(xiàn)貨和即期成本，估值中性。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋鋼產(chǎn)量小幅增加，繼續(xù)接近上半年高點，目前電爐仍虧損、高爐有一定利潤但并不高，在產(chǎn)量接近前高后，預(yù)計受廢鋼供應(yīng)及利潤等制約，波動將會收窄，同時近日再度傳出限產(chǎn)消息，但需防范大會前北京周邊減產(chǎn)的可能，短期看供應(yīng)壓力偏大。表觀消費量本周環(huán)比上升，螺紋增至320萬噸，重回下半年偏高水平，在中秋假期及臺風(fēng)影響過后，建材近期日成交量持穩(wěn)略升，盤面前期雖震蕩走弱但成交未再次回落，表明剛需尚可。螺紋最近四周消費量均值為307萬噸，相比7-8月有所增加但幅度不大，整體看趨勢性仍不強。庫存再次下降但由于產(chǎn)量增加，因此將庫幅度不及9月之前，總庫存同比減少270萬噸，降幅進一步收窄，庫銷比2.23。從中期看，螺紋鋼若維持310萬噸產(chǎn)量及320萬噸消費量，進入淡季總庫存和庫銷比均是處于歷年同期相近的水平，對價格向上的推動有限，電爐成本依然壓力仍較大，不過產(chǎn)量居高不下，特別是鐵水重合年內(nèi)高位，會比較利多原料，特別是進入四季度若能源供應(yīng)依然緊張的情況下，能源成本端對螺紋的支撐可能會偏強。從當(dāng)前數(shù)據(jù)看，黑色暫時轉(zhuǎn)向供需雙強，帶動螺紋價格偏強運行，但地產(chǎn)弱勢下，旺季需求信心仍不足，因此還難以出現(xiàn)正反饋，結(jié)合成本，螺紋在3850-3900附近繼續(xù)承壓，3800以上做多安全性不高，整體延續(xù)震蕩走勢，在美聯(lián)儲加息落地后，海外利空影響階段性消退，國內(nèi)大會臨近，進一步的政策效果可以期待。

熱卷

【行情復(fù)盤】期貨市場:熱卷本周探底回升，2301合約漲幅為1.68％。現(xiàn)貨市場：本周鋼材各品種現(xiàn)貨價格震蕩下行，市場挺價意愿偏低。其中天津地區(qū)熱卷較上周下跌10元/噸，北京地區(qū)熱卷價格較上周上漲30元/噸，唐山地區(qū)熱卷價格較上周持平。邯鄲地區(qū)熱卷價格較上周上漲20元/噸，石家莊熱卷價格較上周下跌10元/噸。【重要資訊】1、中鋼協(xié)：9月中旬重點鋼企日產(chǎn)粗鋼214.5萬噸，環(huán)比增2.23％。鋼材庫存量1766.10萬噸，比上一旬增加59.65萬噸，增長3.50％。2、9月21日，9月1-18日，乘用車市場零售79.4萬輛，同比去年增長10％，較上月同期下降7％；全國乘用車廠商批發(fā)91.1萬輛，同比去年增長29％，較上月同期增長8％。3、2022年1-8月，國內(nèi)新能源重卡市場銷量達到1.34萬輛，同比大增319％，比去年全年銷量還多出了近3000輛。4、工程機械主機廠：7、8月銷量環(huán)比個位數(shù)增長，訂單不及往年。【套利策略】卷螺差仍有一定做多空間，熱卷周產(chǎn)量變動存在不確定性，熱卷正套確定性下降，建議觀望。 【交易策略】9月熱卷供需雙增，進入需求驗證期。美國通脹超預(yù)期，鷹派加息打壓預(yù)期，大宗商品氛圍波動較快。國內(nèi)相關(guān)下游有產(chǎn)業(yè)刺激政策，預(yù)期轉(zhuǎn)好但需求和價格現(xiàn)實仍偏弱。8月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增加3％，9月慣性復(fù)產(chǎn)，盈利鋼企占比在60％上下，產(chǎn)量增量短期相對有限。板材廠周產(chǎn)量小幅下降，東北鋼企檢修；庫存小幅下降，因華東上周臺風(fēng)影響恢復(fù)正常，華北接單不佳；高頻表觀需求環(huán)比小幅走強。經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，8月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)走弱，房價下跌城市增加，旺季預(yù)期不宜過高。技術(shù)上，熱卷主力01合約結(jié)構(gòu)上構(gòu)筑3550-4050區(qū)間。操作上，暫以區(qū)間思路看待，等待給出鋼廠一定利潤后中線空單再入場，短期仍未脫離區(qū)間，整體趨勢性不強，可關(guān)注3850-3880區(qū)間阻力。

錳硅

【行情復(fù)盤】期貨市場：錳硅盤面本周震蕩走強，主力合約累計上漲2.5％收于7396。現(xiàn)貨市場：本周錳硅現(xiàn)貨市場整體維持穩(wěn)定。截止9月22日，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)錳硅價格報7160元/噸，周環(huán)比持平，貴州主產(chǎn)區(qū)價格報7100元/噸，周環(huán)比持平，廣西主產(chǎn)區(qū)報7200元/噸，周環(huán)比持平。【重要資訊】世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月全球粗鋼產(chǎn)量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產(chǎn)量同比增加0.5％至8390萬噸。內(nèi)蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設(shè)備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結(jié)束恢復(fù)供電，預(yù)計9月23日開始出鐵。本次檢修影響錳硅產(chǎn)量合計約3000噸，其余合金企業(yè)暫未受影響。內(nèi)蒙古包頭市工信部發(fā)布關(guān)于印發(fā)《包頭市鐵合金行業(yè)產(chǎn)能置換工作指南》（試行）的通知。其中提到，鐵合金產(chǎn)能實施總量控制，不再審批新增產(chǎn)能項目，且25000千伏安及以下礦熱爐（特種鐵合金除外），原則上2022年底前全部退出。對確有必要建設(shè)的，按1.25：1實施產(chǎn)能減量置換。內(nèi)蒙古自治區(qū)明確2023年鋼鐵，鐵合金，電石，焦炭，石墨電極行業(yè)限制類產(chǎn)能全部有序退出。計劃2022年底前退出限制類產(chǎn)能400多萬噸，目前已關(guān)停和拆除退出限制類產(chǎn)能占總計劃的72.9％。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經(jīng)濟總體放緩，制造業(yè)PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預(yù)期的49.2，非制造業(yè)PMI從53.8降至52.6，高于市場預(yù)期的52.3.財新8月制造業(yè)PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業(yè)在經(jīng)歷了2個月的擴張后重現(xiàn)收縮。8月河北省鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數(shù)為58.1％，較上個月上升22.1％。本周五大鋼種對錳硅需求環(huán)比增加0.38％至146619噸。內(nèi)蒙古明確重點行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模上限。堅決落實遏制兩高項目盲目發(fā)展要求。十四五明確鋼鐵產(chǎn)能3600萬噸，鐵合金1400萬噸。寧夏六部門聯(lián)合印發(fā)《寧夏回族自治區(qū)兩高項目管理目錄（2022年版）》，旨在結(jié)合實際，細化兩高行業(yè)范圍，科學(xué)精準(zhǔn)管理兩高項目，遏制兩高項目盲目發(fā)展。內(nèi)蒙古計劃到2025年全區(qū)80％以上的鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，全區(qū)單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降15％，能源消費總量得到合理控制，到2025年全區(qū)煤炭消費比重降至75％以下。東南亞鋼鐵協(xié)會表示，至2026年東南亞粗鋼產(chǎn)量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量預(yù)計將增至1.626億噸/年。據(jù)Mysteel調(diào)研，9月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)硅錳庫存均值為18.69天，環(huán)比增加0.70％，同比下降8.02％。本周全國錳硅供應(yīng)171514噸，周環(huán)比增加7.32％。Mysteel統(tǒng)計全國121家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率（產(chǎn)能利用率）為51.23％，周環(huán)比上升5.36個百分點；日均產(chǎn)量為24502噸，周環(huán)比增加1672噸。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內(nèi)庫存量234500噸，環(huán)比增加12300噸。河鋼9月鋼招采量19900噸，環(huán)比增加200噸。本輪招標(biāo)價為7350元/噸，較首輪詢盤價上調(diào)100元/噸，環(huán)比8月下降50元/噸。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會最新預(yù)測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之后，在2022年將繼續(xù)增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續(xù)增長2.2％至18.814億噸。UMK9月對華錳礦裝船報價Mn36％南非半碳酸塊為4.5美元/噸度，環(huán)比下降0.6美元/噸度。Juptier9月對華Mn36.5％南非半碳酸塊4.5美金/噸度，環(huán)比下調(diào)0.6美元/噸度。康密勞10月對華加蓬塊裝船價4.7美元/噸度，環(huán)比下降0.8美元/噸度。South32對華10月高品澳塊報價5.05美元/噸度，環(huán)比下跌0.97美元/噸度，南非半碳酸4美元/噸度，環(huán)比下跌0.55美元/噸度。錳硅盤面本周震蕩走強，現(xiàn)貨市場價格維持穩(wěn)定。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿(mào)易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區(qū)建材庫存已低于去年同期，成材短期價格彈性較好，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導(dǎo)有望再度開啟。內(nèi)蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設(shè)備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結(jié)束恢復(fù)供電，臨近周末開始出鐵。本次檢修影響錳硅產(chǎn)量合計約3000噸，其余合金企業(yè)暫未受影響。隨著用電緊張的緩解以及錳硅近期價格的回暖，錳硅廠家復(fù)產(chǎn)增多，全國錳硅周度產(chǎn)量已連續(xù)兩周環(huán)比增速超過7％。需求方面，9月主流大廠增量鋼招，階段性補庫后9月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)硅錳庫存水平環(huán)比小幅增加。當(dāng)前部分鋼廠已達到滿產(chǎn)的狀態(tài)，五大鋼種產(chǎn)量增速放緩，隨著本輪鋼招的落地錳硅需求端短期難有進一步改善。錳硅供需結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)向?qū)捤桑罱黄讵毩㈠i硅樣本廠家廠內(nèi)庫存出現(xiàn)累庫。原料方面，本周焦炭價格再度提漲，錳礦港口現(xiàn)貨價格出現(xiàn)止跌回升，成本端對錳硅價格的支撐力度增強。【交易策略】錳硅供需結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)向?qū)捤桑掠武搹S利潤當(dāng)前處于低位，錳硅價格反彈動能減弱，但成本端支撐力度增強，短期價格將維持震蕩偏強走勢。【套利策略】金九銀十終端需求仍將表現(xiàn)出一定的旺季特征，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現(xiàn)。鐵合金短期價格預(yù)計跟隨爐料端反彈，近期仍可留意錳硅1-5合約間的階段性正套機會。去年能耗雙控目標(biāo)提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復(fù)蘇，鋼廠利潤空間有一定的修復(fù)空間。粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現(xiàn)，鐵合金短期價格預(yù)計跟隨爐料端反彈。硅鐵-錳硅價差短期回落后將再度走擴。

硅鐵

【行情復(fù)盤】期貨市場：硅鐵盤面本周震蕩上行，主力合約累計上漲3.5％收于8338。現(xiàn)貨市場：硅鐵現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)中有升，各主產(chǎn)區(qū)價格均有不同程度上調(diào)。截止9月23日，內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)硅鐵報7750元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸，寧夏中衛(wèi)報7850元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸，甘肅蘭州報7750元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。【重要資訊】世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月全球粗鋼產(chǎn)量同比下降3％至1.506億噸，中國8月粗鋼產(chǎn)量同比增加0.5％至8390萬噸。內(nèi)蒙古烏蘭察布500KVA巨寶莊變電站本周中設(shè)備檢修，檢修時間67個小時，目前已檢修結(jié)束恢復(fù)供電，預(yù)計9月23日開始出鐵。本次檢修影響錳硅產(chǎn)量合計約3000噸，其余合金企業(yè)暫未受影響。內(nèi)蒙古自治區(qū)明確2023年鋼鐵，鐵合金，電石，焦炭，石墨電極行業(yè)限制類產(chǎn)能全部有序退出。計劃2022年底前退出限制類產(chǎn)能400多萬噸，目前已關(guān)停和拆除退出限制類產(chǎn)能占總計劃的72.9％。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經(jīng)濟總體放緩，制造業(yè)PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預(yù)期的49.2，非制造業(yè)PMI從53.8降至52.6，高于市場預(yù)期的52.3.財新8月制造業(yè)PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業(yè)在經(jīng)歷了2個月的擴張后重現(xiàn)收縮。8月河北省鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數(shù)為58.1％，較上個月上升22.1％。本周五大鋼種對硅鐵需求環(huán)比增加0.4％至25394.3噸。99.90％鎂錠陜西地區(qū)主流報價出廠現(xiàn)金含稅24000-24500元/噸，下游需求恢復(fù)較慢。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年7月硅鐵出口總量60278.118噸，較6月出口量增加429.434噸，環(huán)比增0.72％，好于預(yù)期。央行開展4000億元1年期MLF操作，利率下調(diào)10個基點，8月有6000億元MLF到期。1年期LPR下調(diào)5個基點至3.65％，5年期以上LPR下調(diào)15個基點至4.3％。2022年7月份居民消費價格同比上漲2.7％，預(yù)期2.9％，前值2.5％，環(huán)比上漲0.5％。2022年7月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲4.2％，預(yù)期4.9％，前值6.1％，環(huán)比下降1.3％。內(nèi)蒙古明確重點行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模上限。堅決落實遏制兩高項目盲目發(fā)展要求。十四五明確鋼鐵產(chǎn)能3600萬噸，鐵合金1400萬噸。河鋼硅鐵9月鋼招采購量2400噸，環(huán)比增加300噸，本輪鋼招價格8200元/噸，環(huán)比上調(diào)200元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，9月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)硅鐵庫存均值為17.49天，環(huán)比增加3.12％，同比下降7.95％。7月份乘用車市場零售達到176.8萬輛，同比增長17％，環(huán)比下降9％。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內(nèi)庫存量5.03萬噸，環(huán)比下降18.56％。最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業(yè)開工率（產(chǎn)能利用率）為41.96％，周環(huán)比上升0.59個百分點，日均產(chǎn)量14276噸，周環(huán)比增加300噸。本周全國硅鐵產(chǎn)量9.9萬噸，周環(huán)比增加0.2萬噸。硅鐵盤面本周震蕩上行，各主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格出現(xiàn)不同程度的上調(diào)。近日焦炭價格出現(xiàn)提漲，硅鐵成本端支撐力度增強。鋼廠當(dāng)前廠內(nèi)鐵合金庫存水平偏低，國慶長假臨近有一定的補庫需求，短期提振硅鐵現(xiàn)貨市場挺價意愿。金屬鎂價格也有所走強，一定程度利多75硅鐵。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿(mào)易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區(qū)建材庫存已低于去年同期，成材短期價格彈性較好，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導(dǎo)有望支撐硅鐵價格。需求方面，北方主流大廠硅鐵9月鋼招量價齊升。但隨著本輪鋼招的結(jié)束硅鐵需求短期難有進一步明顯改善，當(dāng)前部分鋼廠已達到滿產(chǎn)的狀態(tài)，五大鋼種產(chǎn)量增速放緩。而硅鐵供給端隨著用電緊張的緩解和硅鐵價格的回升開始趨于寬松，本周全國硅鐵產(chǎn)量升至9.9萬噸，周環(huán)比增加0.2萬噸。硅鐵供需結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞！窘灰撞呗浴夸搹S階段性補庫后對鐵合金需求增速將放緩，硅鐵供需結(jié)構(gòu)將再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｏ掠武搹S和鎂廠利潤當(dāng)前仍處于低位水平，硅鐵價格短期進一步上行空間受限。【套利策略】金九銀十終端需求仍將表現(xiàn)出一定的旺季特征，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現(xiàn)。鐵合金短期價格預(yù)計跟隨爐料端反彈，近期仍可留意硅鐵1-5合約間的階段性正套機會。去年能耗雙控目標(biāo)提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復(fù)蘇，鋼廠利潤空間有一定的修復(fù)空間。粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，成材向爐料端價格的正向反饋仍有望顯現(xiàn)，鐵合金短期價格預(yù)計跟隨爐料端反彈。硅鐵-錳硅價差短期回落后將再度走擴。

鐵礦石

【行情復(fù)盤】期貨市場：鐵礦石本周盤面探底回升，主力合約累計上漲0.6％收于719.現(xiàn)貨市場：鐵礦石現(xiàn)貨市場價格漲跌互現(xiàn)，低品礦溢價走強。截止9月23日，青島港PB粉現(xiàn)貨價格報754元/噸，周環(huán)比下跌3元/噸，卡粉報857元/噸，周環(huán)比下跌4元/噸，楊迪粉報704元/噸，周環(huán)比上漲1元/噸。【基本面及重要資訊】8月除中國大陸外全球其他主要產(chǎn)國和地區(qū)生鐵產(chǎn)量為3421萬噸，環(huán)比增加0.6％。9月初河北遷西，山西代縣個別國內(nèi)鐵礦石礦山發(fā)生安全事故，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)礦山采礦全停。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，河北鐵精粉產(chǎn)量9月預(yù)計與8月持平，10月預(yù)計環(huán)比減少117萬噸，同比減少189萬噸。8月中國出口鋼鐵板材381萬噸，同比增長9.6％，1-8月累計出口3054萬噸，同比下降6％。多家國有大行9月15日起下調(diào)個人存款利率，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個基點。8月國內(nèi)M2增速12.2％，前值12％，M1增速6.1％，前值6.7％，M0增速14.3％。8月新增人民幣貸款1.25萬億，同比多增390億元。8月社融2.43萬億，較前值7561億元大幅增加，好于預(yù)期值。2019年以來結(jié)存的5000多億元專項債額度10月底前有望發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項目。8月中國綜合PMI從52.5降至51.7，經(jīng)濟總體放緩，制造業(yè)PMI從49升至49.4，萎縮速度略有放緩，超出市場預(yù)期的49.2，非制造業(yè)PMI從53.8降至52.6，高于市場預(yù)期的52.3.財新8月制造業(yè)PMI49.5，前值50.4，回落至榮枯線之下，顯示制造業(yè)在經(jīng)歷了2個月的擴張后重現(xiàn)收縮。8月河北省鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比上升17.3％至54.2％，16個月以來第一次站上榮枯線以上。新訂單指數(shù)為58.1％，較上個月上升22.1％。1-7月汽車制造業(yè)利潤2739.4億元，同比下降14.4％，降幅較1-6月縮小11.1個百分點。1-7月全國鋼鐵行業(yè)利潤同比下降80.8％。美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為51.3，創(chuàng)2020年7月以來新低，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值49.7，為近26個月以來的低位。1年期LPR下調(diào)5個基點至3.65％，5年期以上LPR下調(diào)15個基點至4.3％。央行開展4000億元1年期MLF操作，利率下調(diào)10個基點，8月有6000億元MLF到期。7月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量8022.7萬噸，同比下降3.5％，1-7月累計產(chǎn)量為57231.8萬噸，同比下降3.3％。7月中國進口鐵礦砂及其精礦9124.4萬噸，環(huán)比增加227.5萬噸，同比增加3.1％。1-7月累計進口鐵礦砂及其精礦62682.3萬噸，同比下降3.4％。必和必拓公布了有史以來最高的年度利潤，截止6月底財年，該公司基本盈利達到238億美元，較前一財年增加近40％。1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資90809億元，同比下降7.4％，房屋新開工面積85062萬平方米，下降37.2％。商品房銷售面積87890萬平方米，同比下降23％。固定資產(chǎn)投資同比增長5.8％，比1-7月上升0.1個百分點。根據(jù)中國冶金工業(yè)規(guī)劃研究院的預(yù)測，中國今年的鋼鐵消費量預(yù)計將下降0.7％至9.47億噸。最近一期全球鐵礦石發(fā)運量2940.6萬噸，環(huán)比增加2.9％。澳巴19港鐵礦發(fā)運總量2541.8萬噸，環(huán)比增加7.1％萬噸。其中澳礦發(fā)運環(huán)比增加7.3％至1869.1萬噸，發(fā)運至中國的量環(huán)比下降0.1％至1527.4萬噸。巴西礦發(fā)運量環(huán)比增加6.4％至672.6萬噸。最近一期47港鐵礦石到港量2519.2萬噸，環(huán)比增加7.3％，45港到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加5.4％。NMDC計劃2023財年實現(xiàn)4600萬噸鐵礦石產(chǎn)量，同比增幅10％。該公司2022財年產(chǎn)銷分別為4219萬噸和4056萬噸。華東地區(qū)臺風(fēng)擾動結(jié)束，西南疫情轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)逐步恢復(fù)。終端需求開始顯露出旺季特征，本周成材表需回升，主流貿(mào)易商建材成交臨近周末大幅增加。部分地區(qū)建材庫存已低于去年同期，價格彈性較好。鋼材社會庫存再度去化，鋼廠開工仍較為積極。短流程鋼廠開工依舊受限，高爐廢鋼使用比例進一步下降，對鐵水需求繼續(xù)邊際改善。長流程鋼廠進一步復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量本周已升至240萬噸以上。長流程鋼廠利潤雖然仍維持低位水平，鐵水產(chǎn)量即將面臨見頂，進一步提產(chǎn)空間不大。但隨著終端需求的改善，成材價格回暖，使得當(dāng)前的高爐開工率仍可維持，鐵礦短期剛性需求仍將較強。鋼廠當(dāng)前廠內(nèi)進口礦庫存水平偏低，國慶長假之前有階段性補庫需求。本周日均疏港量明顯增加，重回310萬噸以上的高位，鐵礦石港口現(xiàn)貨成交量也進一步放大，下游采購意愿明顯增強，本周進口礦港口庫存出現(xiàn)明顯去化。終端需求后續(xù)有望進一步改善，終端向成材再向爐料端價格的正反饋傳導(dǎo)有望延續(xù)。美聯(lián)儲9月加息預(yù)期落地后，商品市場整體風(fēng)險偏好短期將有所抬升。【交易策略】成材終端消費在旺季仍有望階段性改善，當(dāng)前成材低庫存，后續(xù)價格彈性較好。鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平處于低位，國慶節(jié)前有階段性補庫需求。短期來看鐵礦價格下方有較強支撐，具備階段性反彈動力。【套利策略】從水泥價格和混凝土發(fā)運量來看，進入9月后終端需求確在轉(zhuǎn)好。基建端用鋼需求9月有望出現(xiàn)回升。主流貿(mào)易商建材成交近期呈現(xiàn)逐步放大趨勢，華東地區(qū)熱卷也出現(xiàn)明顯去化，近期熱卷出口向好。終端需求對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋開啟后鐵礦價格上漲彈性預(yù)計將強于螺紋，可嘗試逢高沽空螺礦比。中期來看，鐵礦年內(nèi)剩余時間內(nèi)的供給將逐步趨于寬松，遠月合約的供需平衡表較近月將更為寬松。同時受成材消費恢復(fù)預(yù)期和高爐復(fù)產(chǎn)的提振，下一階段鐵礦石近月合約溢價短期有望繼續(xù)走強。1-5合約間可嘗試階段性正套。

玻璃

【行情復(fù)盤】本周玻璃期貨盤面震蕩偏強運行，主力01合約漲1.68％收于1509元。【重要資訊】現(xiàn)貨市場方面，本周浮法玻璃市場價格漲跌互現(xiàn)，零星調(diào)整為主，成交不溫不火。近期下游需求環(huán)比上月稍有好轉(zhuǎn)，少數(shù)訂單成品交付略有壓力，但多數(shù)新增訂單改善暫不明顯。目前前期下游備貨已得到一定消化，市場整體產(chǎn)銷率較前期有所好轉(zhuǎn)，浮法廠出貨壓力減小。后期市場看，十一小長假臨近，市場主流或暫偏穩(wěn)運行。供給方面近期有連續(xù)減量。截至本周四，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)253條，日熔量共計168190噸，較上周（168790噸）減少600噸。南和縣長紅玻璃有限公司600T/D一線9月17日放水冷修。云南省馬龍海生潤新材料有限公司550T/D一線原產(chǎn)福特藍，9月16日投料改產(chǎn)白玻。福建連江瑞玻有限公司800T/D一線原產(chǎn)普白，9月15日投料改產(chǎn)超白。中玻（咸陽）玻璃有限公司一線400T/D前期產(chǎn)浮法白玻，9月21日投料改產(chǎn)超白。需求方面，本周國內(nèi)浮法玻璃市場需求略有升溫。漲價提振下，中下游階段性進行一定補充備貨，部分區(qū)域出貨階段性好轉(zhuǎn)。但加工廠新單增速一般，原片持續(xù)消化能力仍顯不足，加工廠備貨量相對謹慎。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存有所下降。截至9月22日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6472萬重量箱，較上周庫存減少209萬重量箱，減幅3.13％，庫存天數(shù)約32.39天，較上周減少1.05天。【套利策略】已售商品房的竣工交付得到高度重視，但短期新房銷售及新開工的轉(zhuǎn)暖尚需時日，建議關(guān)注玻璃作為建材板塊套利操作中多頭配置的價值。【交易策略】隨著保交樓、穩(wěn)民生資金支持力度增強，保竣工的努力與高溫季過后需求的階段性回升疊加，接下來一段時間需求向好概率增大。建材領(lǐng)域落實碳達峰或從供給端或成本端助推玻璃價格企穩(wěn)回升。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機把握盤面低位買入套保機會，以穩(wěn)定加工利潤。

原油

【行情復(fù)盤】本周內(nèi)外盤原油整體跌后反彈， SC原油主力合約收于651.1元/桶，周跌1.87％。【重要資訊】1、自普京宣布部分動員后，歐盟已加速推進對俄羅斯石油實施價格上限的決議商定進程。消息人士稱，成員國代表周末將與歐盟委員會開會討論新的制裁措施。除了對油價設(shè)定上限之外，制裁措施可能還包括對個人以及科技和奢侈品等行業(yè)采取更多限制措施。2、9月俄羅斯海上石油出口降至2021年9月以來的最低水平，原因是俄羅斯原油的折扣對其客戶的吸引力下降。與此同時，俄羅斯烏拉爾原油與歐洲布倫特原油的差價已從7月份的每桶40美元降至每桶僅20美元。上月，沙特取代俄羅斯，成為印度第二大石油供應(yīng)國。標(biāo)普的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯對歐盟的石油運輸量已降至每天100萬桶以下。3、據(jù)俄新社：俄羅斯總統(tǒng)普京和沙特王儲對歐佩克+框架內(nèi)的努力表示贊賞，并確認將繼續(xù)堅持現(xiàn)有協(xié)議的意愿。4、尼日利亞石油部長周五表示，如果原油價格跌破當(dāng)前水平，歐佩克將被迫進一步減產(chǎn)，因為我們現(xiàn)在看到油價正在影響歐佩克某些成員國的預(yù)算。5、美國國務(wù)院高級官員：在周四對伊朗實施制裁之后，還將采取更多措施。由于伊朗的立場，我們在伊朗核協(xié)議上碰壁。伊朗的立場是非常不合理的。本周沒有任何跡象表明伊朗方面已經(jīng)準(zhǔn)備好改變。【套利策略】SC原油倉單增加，近端合約走勢將承壓，短線SC原油月差或收窄，建議做空月差。【交易策略】地緣局勢不斷升級，歐美對俄制裁及伊核問題再陷僵局均對原油短線走勢形成支撐，油價表現(xiàn)相對抗跌，但宏觀驅(qū)動下原油大方向仍然向下。

瀝青

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周瀝青期貨震蕩反彈，主力合約收于3725元/噸，周漲2.11 ％。現(xiàn)貨市場：本周國內(nèi)主營煉廠價格持穩(wěn)，部分煉廠價格小幅調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)重交瀝青各地區(qū)主流成交價：華東4800 元/噸，山東4365 元/噸，華南4825 元/噸，西北4450 元/噸，東北4800 元/噸，華北4330 元/噸，西南4940 元/噸。【重要資訊】1、供給方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比下降。根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)78家主要瀝青煉廠總開工率為44.2％，環(huán)比下降0.3％。國內(nèi)92家瀝青樣本企業(yè)裝置檢修量環(huán)比小幅增加，合計檢修量為41.66萬噸。從煉廠瀝青排產(chǎn)來看，9月煉廠瀝青排產(chǎn)大幅提高，預(yù)計將達到287萬噸，環(huán)比預(yù)計增加6.3％，同比預(yù)計增加13.3％。2、需求方面：進入9月份，隨著公路項目施工的增加，瀝青剛性需求環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，但近期南方等地仍有間歇性降雨，公路項目施工受阻，但北方大部分地區(qū)天氣條件有利于公路項目施工，一些大型公路項目進入施工期，瀝青道路需求將進一步改善，且節(jié)前有一定趕工需求。但由于成本走跌，下游貿(mào)易商備貨較為謹慎，投機需求受到抑制，多以被動去庫為主。3、庫存方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠廠庫及社會庫存環(huán)比均出現(xiàn)下降。最新一期的庫存數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)54家主要瀝青煉廠庫存為94.2萬噸，環(huán)比下降0.4萬噸，國內(nèi)70家主要瀝青社會庫存為67.7萬噸，環(huán)比減少1.5萬噸。【套利策略】瀝青基差及月差結(jié)構(gòu)均有所回落，建議前期正套倉位減持。【交易策略】成本端反彈對瀝青走勢形成提振，但近期瀝青供給增長明顯，旺季需求表現(xiàn)一般，庫存水平低位，貿(mào)易商主動去庫為主。盤面上，短線反彈空間預(yù)計有限，整體仍維持下行趨勢。

高低硫燃料油

【行情復(fù)盤】本周低高硫燃料油價格走勢整理為主，高硫2301合約日度上漲65元/噸，漲幅2.35％，收于2826元/噸；低硫2211合約下跌20元/噸，跌幅0.44％，收于4554元/噸。【重要資訊】1.截至20220916-0922當(dāng)周，中國成品油獨立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率55.83％，環(huán)比漲0.35個百分點。2.截至9月21日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負荷60.54％，較上周下滑0.21個百分點。3. 新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）：截至9月21日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存增加398.1萬桶至2340萬桶的七個月高位。【套利策略】現(xiàn)低、高硫燃料油裂解價差近期低位震蕩整理運行，暫時未看到裂解價差大幅走強驅(qū)動力，觀望為主，低高硫價差方面，隨著10ppm柴油走勢疲軟，預(yù)計低高硫價差可能有進一步走弱空間。【交易策略】受到俄羅斯動員軍事力量影響，地緣政治緊張對原油供給擾動抬升，原油價格一度受到提振，而受到美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派加息背景下，美元指數(shù)走強，原油價格沖高回落，原油市場依然處在供給擾動以及美聯(lián)儲貨幣政策博弈中，原油短期走勢以寬幅震蕩為主。燃料油方面，近期公布新加坡地區(qū)燃料油庫存數(shù)據(jù)，表現(xiàn)出超預(yù)期累庫局面，亞洲地區(qū)燃料油供需繼續(xù)維持寬松態(tài)勢，高硫裂解價差繼續(xù)疲軟，低硫燃料油方面，隨著國內(nèi)低硫產(chǎn)量持續(xù)走高，需求與全球宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)背景下，低硫裂解價差預(yù)計繼續(xù)疲軟，近期隨著10ppm柴油價格走弱，拖累低硫燃料油價格走勢。總的來說，預(yù)計低高硫燃料油價格繼續(xù)緊跟原油波動為主，重點關(guān)注相關(guān)油品價格波動節(jié)奏。

PTA

【行情復(fù)盤】期貨市場:本周PTA價格整理為主，TA2301合約收5518元/噸，周度下跌150元/噸，跌幅2.65％，周度減倉1.27萬手。現(xiàn)貨市場：本周PTA現(xiàn)貨價格先跌后漲，總體上漲163元/噸，收于6578元/噸，本周現(xiàn)貨市場流通依然偏緊，持貨商略顯惜售，剛需補庫為主，本周基差持穩(wěn)為主，現(xiàn)貨均基差收至2301+970。【重要資訊】（1） 受到俄羅斯動員軍事力量影響，地緣政治緊張對原油供給擾動抬升，原油價格一度受到提振，而受到美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派加息背景下，美元指數(shù)走強，原油價格沖高回落，原油市場依然處在供給擾動以及美聯(lián)儲貨幣政策博弈中，原油短期走勢以寬幅震蕩為主。PX方面：海南煉化66萬噸PX裝置9月20日停車，初步預(yù)計兩周左右，截至9月23日，國內(nèi)PX開工率73.4％。周度下降2.3個百分點，PX供需總體依然偏緊，庫存也處低位，市場關(guān)注盛虹200萬噸PX生產(chǎn)線投放進展。（2）從供應(yīng)端來看，截至9月23日，PTA開工率為71.82％，周度小幅提升0.9百分點。裝置變動：華東一套65萬噸PTA裝置計劃9月26日左右重啟；中泰石化9月21日晚間停車，預(yù)計檢修40天；福海創(chuàng)450萬噸裝置近期負荷提升至8成附近。總體來看，本周PTA開工負荷小幅提升，但總體依然受限明顯。（3）從需求端來看，本周裝置檢修與重啟皆存，長絲大廠陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)動作，但同時也有幾套切片裝置恢復(fù)，總體聚酯裝置開工率仍以區(qū)間波動為主，截至9月23日當(dāng)周，聚酯負荷83.90％，周度下降0.4個百分點。【套利策略】基差策略：現(xiàn)貨市場供給依然偏少，隨著PTA供給端繼續(xù)受限，緊張局面預(yù)期短期難以大幅緩解，近月端PTA價格可能提振更為明顯，而由于受到美聯(lián)儲貨幣政策壓力影響，對遠月01合約壓制明顯，在此情景下，建議可參與近月10合約的基差回歸行情，而遠月01合約短期預(yù)計依然維持高基差局面，基差策略建議觀望為主。【交易策略】成本端波動率提升明顯，PTA供給小幅提升但總體繼續(xù)受限，需求方面，受長絲大廠減產(chǎn)影響，本周聚酯開工下滑，本周供需總體呈邊際走弱態(tài)勢，但主力合約受制于高基差下，期貨價格相對現(xiàn)貨價格依然偏低估，市場關(guān)注下游企業(yè)節(jié)前備貨情況。綜合影響下，后市PTA價格可能繼續(xù)震蕩運行為主，后市重點關(guān)注PTA區(qū)間突破情況。

聚烯烴

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周，聚烯烴震蕩調(diào)整，LLDPE2301合約收8037元/噸，周跌0.53％，減倉3.58萬手，PP2301合約收7901元/噸，周跌0.60％，增倉0.65萬手。現(xiàn)貨市場：聚烯烴現(xiàn)貨市場小幅震蕩調(diào)整為主，截止周五收盤，國內(nèi)LLDPE的主流價格在8200-8650元/噸；PP市場，華北拉絲主流價格8000-8150元/噸，華東拉絲主流價格8120-8250元/噸，華南拉絲主流價格8150-8300元/噸。【重要資訊】（1）供需方面：根據(jù)檢修計劃，裝置檢修與重啟并存，預(yù)計聚烯烴供給小幅變動。截至9月22日當(dāng)周，PE開工率為79.09％（-1.08％），PP開工率79.16％（-1.98％）。PE方面，茂名石化、燕山石化、中韓石化、揚子巴斯夫停車，大慶石化停車后重啟，茂名石化、獨山子石化、蘭州石化、塔里木石化重啟，萬華化學(xué)、國能新疆計劃近期重啟；PP方面，燕山石化、洛陽石化、海天石化、恒力石化、福建聯(lián)合停車，中韓石化停車后重啟，寧波臺塑、蘭州石化、鎮(zhèn)海煉化、海天石化、東華能源、廣西欽州重啟，古雷石化、延安煉廠、東波能源、延安煉廠計劃近期重啟，中韓石化計劃近期檢修。（2）需求方面：截至9月23日當(dāng)周，農(nóng)膜開工率47％（+2％），包裝62％（持平），單絲50％（持平），薄膜52％（持平），中空50％（持平），管材41％（+1％）；塑編開工率48％（+1％），注塑開工率51％（+2％），BOPP開工率60.91％（持平）。隨著步入年內(nèi)旺季，下游訂單逐步跟進，需求延續(xù)好轉(zhuǎn)，但下游新增訂單有限，不及往年。（3）庫存端：9月23日，主要生產(chǎn)商庫存水平在63.5萬噸，較上一交易日去庫2.5萬噸，周環(huán)比去庫3.5萬噸。截至9月23日當(dāng)周公布PE社會庫存16.505萬噸（-0.285萬噸），PP社會庫存3.742萬噸（-0.158萬噸）。（4）8月PE進口量為116.53萬噸，環(huán)比增長14.08％，同比下跌11.10％；8月PE出口量為5.72萬噸，環(huán)比下降33.22％，同比上漲11.19％。（5）8月PP進口量為22.64萬噸，環(huán)比增長9.86％，同比下跌14.66％；8月PP出口量為6.72萬噸，環(huán)比下跌35.82％，同比上漲3.27％。【套利策略】等待塑料1/5價差回落之后的介入機會，暫時觀望。【交易策略】近期裝置檢修與重啟并存，供應(yīng)端整體變化不大；下游方面，需求延續(xù)好轉(zhuǎn)，但是改善力度較弱，部分貿(mào)易商適度讓利出貨，市場對節(jié)前備貨有所期待。預(yù)計聚烯烴短期持續(xù)上漲動能不足，建議暫時觀望或逢高清倉試空，設(shè)好止損。關(guān)注成本端價格波動。

乙二醇

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周，乙二醇震蕩，EG2301合約收4370元/噸，周跌0.75％，減倉1.67萬手。現(xiàn)貨市場：乙二醇區(qū)間震蕩，截至周五華東市場現(xiàn)貨價4303元/噸。【重要資訊】（1）從供應(yīng)端來看，裝置集中規(guī)模檢修，供給維持低位供應(yīng)。裝置方面，恒力石化90萬噸裝置已經(jīng)重啟，另一套90萬噸裝置計劃周末重啟；榮信化工40萬噸裝置9月22日降負至4-5陳運行；上海石化238萬噸裝置計劃9月底重啟；山西沃能30萬噸裝置短停，目前恢復(fù)中；美錦30萬噸裝置9月22日降負至3成運行；陜西渭河30萬噸裝置目前檢修結(jié)束，9月20日前端合成氣裝置重啟，預(yù)計下周出料；福建聯(lián)合40萬噸裝置和中科煉化40萬噸裝置9月20日降負至8成運行；內(nèi)蒙古建元26萬噸裝置計劃本月底或10月初重啟；廣西華誼20萬噸裝置9月16日停車，預(yù)計半個月左右；古雷石化70萬噸裝置9月13日停車檢修，原計劃近期重啟，先因原料乙烯重啟延后。截止9月22日當(dāng)周，乙二醇開工率為43.98％（-2.44％）。在需求沒有強勢放量情況下，預(yù)計乙二醇整體開工維持偏低負荷運轉(zhuǎn)。（2）從需求端來看，隨著逐步邁入年內(nèi)旺季，需求有修復(fù)預(yù)期，但近期因高庫存壓力和薄弱的現(xiàn)金流，部分工廠有檢修計劃，聚酯需求恢復(fù)再次受阻。周內(nèi)部分聚酯工廠檢修，開工數(shù)據(jù)小幅回落走弱，截止周五，聚酯開工率83.79％（-0.14％），周內(nèi)產(chǎn)銷整體不佳，聚酯庫存小幅走高。（3）從庫存端來看，據(jù)隆眾統(tǒng)計，9月22日（周四）華東主港乙二醇庫存為81.6萬噸，較本周一去庫3.64萬噸。9月23日至9月29日，華東主港到港量預(yù)計19.21萬噸。【套利策略】現(xiàn)貨基差為-67元/噸，套利空間不大，暫時觀望。【交易策略】恒力計劃周末，供給有低位回升預(yù)期；需求方面，雖然步入年內(nèi)旺季，但是近期部分聚酯工廠有檢修減產(chǎn)計劃，需求恢復(fù)再次受阻。乙二醇缺乏持續(xù)利好支撐，預(yù)計短期維持震蕩偏弱行情，關(guān)注終端訂單跟進情況。

短纖

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周，短纖跟隨成本窄幅震蕩。PF11收于7344，周跌164元/噸，周跌幅2.18％。現(xiàn)貨市場：供應(yīng)偏緊現(xiàn)貨價格堅挺，工廠周產(chǎn)銷40.16％（-40.72％），終端需求無明顯性好轉(zhuǎn)，下游需求清淡，江蘇現(xiàn)貨價7790（周+65）元/噸。【重要資訊】（1）成本端，成本震蕩。原油多空交織，油價震蕩；PTA 開工仍然相對低位，庫存持續(xù)下降，供需面較好，絕對價格受成本牽動；乙二醇開工低位進口減量，需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，價格偏強。（2）供應(yīng)端，企業(yè)停車降負增加，供應(yīng)收縮。浙江某廠計劃減產(chǎn)500噸/天；儀征化纖9月13日開始減產(chǎn)420噸/天；福建經(jīng)緯20萬噸裝置9月13日重啟；江陰地區(qū)三房巷、華宏、華西村和向陽陸續(xù)停車降負；洛陽實華5萬噸8月30日停車，重啟待定。截至9月23日，直紡滌短開工率73％（-2.90％）。（3）需求端，下游開工回升，但是下游高庫存和終端需求改善力度預(yù)計有限，仍將壓制短纖需求。截至9月23日，滌紗開機率為68％（+1.0％），開工持續(xù)回升，但是生產(chǎn)利潤未改善，預(yù)計回升空間有限。滌紗廠原料庫存11.2（-1.6）天，由于終端需求無明顯改善，紗廠剛需補貨為主，原料庫存維持在10天左右。純滌紗成品庫存20.7天（+0.5天），產(chǎn)銷階段性好轉(zhuǎn)成品去庫，但庫存仍高于歷史同期。（4）庫存端，工廠庫存13.6天（-0.0天），由于供應(yīng)收縮，需求相對較好，庫存將階段性回落，但是行業(yè)產(chǎn)能增加庫存總體趨勢將維持相對高位。【套利策略】短纖月間維持back結(jié)構(gòu)，短纖11/01價差預(yù)計震蕩偏強，建議偏多思路對待。【交易策略】短纖生產(chǎn)持續(xù)虧損，企業(yè)停車降負集中挺價意愿強。需求未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，仍以謹慎剛需為主，對短纖價格有壓制。綜合來看，短纖下跌空間有限，絕對價格跟隨成本在7100~7700區(qū)間窄幅震蕩，暫無趨勢性行情，建議觀望為主。關(guān)注，成本走勢和裝置動態(tài)。

苯乙烯

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周，苯乙烯庫存低位，價格繼續(xù)震蕩上漲。EB10收于9066，周漲151元/噸，周漲幅1.69％。現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨價格上漲，港口庫存低位，下旬預(yù)期需求較好現(xiàn)貨偏強。江蘇現(xiàn)貨9740/9860,9月下旬9750/9800,10月下旬9140/9160。【重要資訊】（1）成本端：成本震蕩。原油多空交織，油價偏弱震蕩；純苯港口累庫，價格偏弱；乙烯供應(yīng)回升，價格上漲阻力增加。（2）供應(yīng)端：裝置陸續(xù)重啟，但庫存低位供應(yīng)仍偏緊。北方華錦15萬噸裝置9月19日短停10天；東方石化12萬噸9月下旬重啟；天津渤化45萬噸9月16日有合格品產(chǎn)出；河北盛騰8萬噸9月16日重啟；山東玉皇其中20萬噸裝置9月14日重啟；匯豐2.5萬噸裝置9月15日重啟；天津大沽50萬噸計劃9月16日停車檢修一個半月；中化泉州45萬噸9月13日停車檢修10天左右；江蘇新陽30萬噸9月8日重啟；大榭石化36萬噸9月16日重啟；鎮(zhèn)海利安德60萬噸前期降負至7成，目前提負運行。截止9月22日，周度開工率73.17％（+0.76％）。（3）需求端：下游開工暫穩(wěn)，終端節(jié)前備貨需求較好。截至9月22日，PS開工率67.62％（-4.29％），EPS開工率59.96％（+7.58％），ABS開工率86.20％（+0.18％）。（4）庫存端：截至9月21日，華東港口庫存4.15（-0.40）萬噸，前期臺風(fēng)頻繁，船貨到港不及預(yù)期，庫存低位震蕩。【套利策略】苯乙烯主力換月，EB10/11價差回落，建議觀望。【交易策略】苯乙烯裝置雖然陸續(xù)重啟，但是行業(yè)開工仍偏低且港口庫存低位，供應(yīng)偏緊。下旬存在月末補空和節(jié)前備貨需求，需求較好。苯乙烯供需較好，預(yù)計價格震蕩偏強，建議偏多思路對待。

液化石油氣

【行情復(fù)盤】本周，PG11合約大幅下跌，截止收盤，期價收于5138元/噸，期價下跌373元/噸，跌幅6.77％。【重要資訊】原油方面：美國EIA公布的數(shù)據(jù)顯示：截止至9月16日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為4.30744億桶，較上周增加114.1萬桶，汽油庫存2.1461億桶，較上周增加157萬桶，精煉油庫存1.1725億桶，較上周增加123萬桶，庫欣原油庫存2499.1萬桶，較上周增加34.3萬桶。現(xiàn)貨方面：本周10月份沙特CP預(yù)期，丙烷603美元/噸，較上周下跌51美元/噸，丁烷573美元/噸，較上周下跌51美元/噸，11月份丙烷611美元/噸，較上周下跌51美元/噸，丁烷581美元/噸，較上周下跌51美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價下跌100元/噸至5448元/噸，上海石化民用氣出廠價下降150元/噸至5350元/噸，齊魯石化工業(yè)氣出廠價下降150元/噸至6750元/噸。供應(yīng)方面：本周，山東、西北分別有一家廠家下游裝置停工導(dǎo)致外放增量西北一家煉廠開工綜合來看，本周國內(nèi)供應(yīng)回升。隆眾資訊調(diào)研全國257家液化氣生產(chǎn)企業(yè)，液化氣商品量總量為53.18萬噸左右，周環(huán)比增2.81％。需求方面：當(dāng)前工業(yè)需求有所下滑，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示：9月22日當(dāng)周MTBE裝置開工率為53.77％，較上周下降0.69％，烷基化油裝置開工率為53.95％，較上期下降0.7％。受東華張家港裝置停車影響，PDH裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，本周PDH裝置開工率為63.09％，較上周下降0.99％，當(dāng)前PDH裝置依舊虧損，開工率難以大幅回升。隨著氣溫逐步回落，民用氣需求逐步回升。庫存方面：截至2022年9月22日，中國液化氣港口樣本庫存量在199.6萬噸，較上期增加8.87萬噸，環(huán)比增幅4.56％。按照9月22日卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，9月下旬，華南5船冷凍貨到港，合計9.52萬噸，華東10船冷凍貨到港，合計28.4萬噸，到港量偏低。預(yù)期下期港口庫存將有所回落。倉單方面：本周福建中民新注冊200張倉單，總倉單數(shù)量增加至6871張。【交易策略】從基本面角度來看，當(dāng)前煉廠庫存率和碼頭庫存均穩(wěn)中有增，庫存的增加對期價有明顯的壓制。受運輸影響，十一前夕，煉廠會降價排庫，現(xiàn)貨價格的走低亦會拖累期價。民用氣當(dāng)前處于由淡轉(zhuǎn)旺的階段，需求隨時間推移將有所回升，工業(yè)需求整體維持穩(wěn)定，由于PDH裝置持續(xù)虧損，開工率偏低，工業(yè)需求整體穩(wěn)中偏弱，期價缺乏持續(xù)性的上行驅(qū)動，從盤面走勢上看，期價跌破20日均線，短期走勢有所轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前期價將維持5000-5500元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，操作上輕倉高拋低吸為主。

甲醇

【行情復(fù)盤】甲醇期貨繼續(xù)上行承壓，重心高位反復(fù)，呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，圍繞2680一線徘徊整理，向下測試20日均線附近支撐，最低觸及2636，周度跌幅為4.00％。【重要資訊】期貨漲勢暫緩，業(yè)者心態(tài)有所走弱，國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場氣氛略有降溫，區(qū)域走勢分化，沿海市場價格整理運行，內(nèi)地市場出現(xiàn)松動。上游煤炭市場價格穩(wěn)中走強，甲醇成本端跟隨抬升，企業(yè)生產(chǎn)利潤有限。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)暫無挺價意向，報價大穩(wěn)小動。甲醇廠家出貨意向增加，部分出廠報價下調(diào)，降價后整體簽單較為順利，出貨相對平穩(wěn)。雖然進入金九后，甲醇市場供需均增加，基本面略有改善，但情緒及宏觀面對盤面擾動存在影響，甲醇整體走勢受到打壓。受華北、華東、西南、華中以及西北地區(qū)裝置運行負荷回升的影響，甲醇整體開工負荷提升至68.06％，高于去年同期4.94個百分點，西北地區(qū)開工負荷為76.46％。后期市場仍面臨停車裝置重啟，同時企業(yè)檢修計劃不多，甲醇行業(yè)開工將繼續(xù)走高，貨源供應(yīng)跟隨增加。進入金九旺季后，需求端改善不及預(yù)期，下游市場維持剛需接貨節(jié)奏。山東兩套、安徽一套裝置重啟，煤制烯烴裝置平均開工負荷提升至74.72％，環(huán)比上漲5.17個百分點，新興需求表現(xiàn)尚可，剛需采購穩(wěn)定。而傳統(tǒng)需求行業(yè)依舊不溫不火，僅有二甲醚開工窄幅提升。解除封航后，中下游集中提貨，沿海地區(qū)庫存延續(xù)下滑態(tài)勢，降至85萬噸，大幅低于去年同期水平16.73％。【套利策略】產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均衡，PP與3MA價差處于低位，波段做多產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)持有。【交易策略】進口貨源流入縮減，甲醇市場面臨庫存壓力緩解，需求仍存在向好預(yù)期，短期甲醇重心或弱勢調(diào)整，震蕩洗盤，可等待期價回調(diào)企穩(wěn)后輕倉試多。

PVC

【行情復(fù)盤】PVC期貨走勢低迷，重心依附于五日均線震蕩下行，最低觸及6035，考驗前低附近支撐，盤面逐步止跌，重心橫向延伸，周度跌幅為2.84％。【重要資訊】市場參與者心態(tài)謹慎，觀望情緒漸濃，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場氣氛恢復(fù)平靜，各地區(qū)主流價格下調(diào)為主，低價貨源有所增加。PVC期現(xiàn)基差略有收斂，但現(xiàn)貨市場依舊保持升水狀態(tài)，點價貨源存在一定優(yōu)勢。上游原料電石開工變化不大，供應(yīng)略有縮減，但需求端同樣下滑，電石價格先跌后小幅上漲，但持續(xù)推漲乏力。雖然電石企業(yè)面臨虧損壓力，但剛需欠佳，打壓電石走勢，成本端支撐偏弱。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)保證出貨為主，出廠報價多根據(jù)自身情況靈活調(diào)整，企業(yè)整體接單情況一般，少數(shù)企業(yè)存在一定庫存壓力。新增三家停車及檢修企業(yè)，包括衡陽建滔、寧夏金昱元、內(nèi)蒙伊東東興，部分前期停車檢修企業(yè)延續(xù)到本周，檢修損失量增加，PVC行業(yè)開工負荷率下降至74.43％。后期暫無檢修計劃，預(yù)計PVC開工將有所回升，供應(yīng)處于恢復(fù)階段，壓力暫時不大。下游下游市場主動詢盤匱乏，高價貨源向下傳導(dǎo)存在阻力，對預(yù)售貨源采購所走弱。淡季結(jié)束后，下游訂單仍一般，開工并有明顯提升，PVC需求端仍不濟。PVC出口量回落至13萬噸，臺灣臺塑最新公布2022年10月份PVC船貨報價，報價下調(diào)40-110美元/噸，隨著出口套利窗口關(guān)閉，外貿(mào)提振削弱。華東及華南地區(qū)社會庫存繼續(xù)窄幅累積，達到35.98萬噸，超過去年同期庫存的兩倍。【套利策略】PVC期貨拉升，基差收斂，做空基差套利可波段止盈。【交易策略】需求旺季效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，PVC社會庫存居高不下，期價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，重心在6000-6600內(nèi)運行，較為適合波段操作。

純堿

【行情復(fù)盤】本周純堿期貨盤面震蕩偏強運行，主力01合約漲4.63％，收于2397元。【重要資訊】現(xiàn)貨市場方面，本周國內(nèi)純堿市場窄幅整理。本周國內(nèi)輕堿新單主流出廠價格在2550-2700元/噸，廠家輕堿主流送到終端價格在2700-2800元/噸，截至9月22日國內(nèi)輕堿出廠均價在2640元/噸，較9月15日均價下降0.1％；本周國內(nèi)重堿送到終端價格在2700-2850元/噸。本周國內(nèi)純堿廠家出貨情況尚可，輕重堿走勢分化。周內(nèi)純堿廠家整體開工負荷有所提升，市場貨源供應(yīng)量增加，多數(shù)廠家訂單充足，產(chǎn)銷情況尚可。前期輕堿下游階段性補貨，部分純堿廠家輕堿貨源緊張，提升輕堿生產(chǎn)比例，本周輕堿主流成交價格窄幅整理。重堿下游浮法玻璃廠家虧損運行，光伏玻璃廠家利潤微薄，對純堿壓價情緒較強，重堿市場中低價貨源增加，主流價格成交重心下滑50元/噸左右。純堿裝置開工率隨氣溫下降連續(xù)三周季節(jié)性回升，本周增速有所放緩。本周純堿行業(yè)開工負荷80.2％，周環(huán)比提升1.4個百分點，較前一周增幅收窄。其中氨堿廠家平均開工負荷79.6％，聯(lián)堿廠家平均開工負荷78.5％，天然堿廠平均開工負荷100％。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計本周純堿廠家產(chǎn)量在54.1萬噸左右。純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存再度回落。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在43-44萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比9月15日庫存下降3.3％，同比增加45.7％，其中重堿庫存27-28萬噸。節(jié)前下游用戶適度備貨，純堿廠家訂單充足，局部地區(qū)輕堿貨源偏緊，純堿廠家?guī)齑嫦陆怠Ｕw看，產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存持續(xù)去化，8月末純堿社會庫存280.8萬噸，為近年來顯著偏低水平。【套利策略】純堿新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期利空05合約價格，短期純堿基本面承壓有限，建議參與1-5正套。【交易策略】純堿供應(yīng)季節(jié)性修復(fù)，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預(yù)期穩(wěn)定，光伏玻璃投產(chǎn)穩(wěn)步攀升；行業(yè)庫存深度去化，下游國慶節(jié)前補庫需求有望釋放。當(dāng)前基差在400元左右，具備買入套保安全邊際，建議浮法及光伏玻璃企業(yè)為四季度需求建立一定量的虛擬庫存。

尿素

【行情復(fù)盤】本周尿素期貨主力寬幅震蕩，主力01合約周度漲1.74％收于2449元/噸。【重要資訊】本周國內(nèi)尿素現(xiàn)貨市場小幅下跌，截止本周五山東中小顆粒主流出廠2500-2550元/噸，均價較上周下跌30元/噸。供應(yīng)方面，河南心連心、新疆中能等有計劃檢修，博源恢復(fù)生產(chǎn)，和寧、遼寧華錦、華昌預(yù)計近期開車，山西部分企業(yè)月底、10月陸續(xù)會停車檢修，日均產(chǎn)量預(yù)計降至15.2-15.8，但后市有增加空間。農(nóng)業(yè)需求方面，復(fù)合肥廠開工恢復(fù)中，采購量有所增加，工業(yè)需求多剛需采購，人造板需求偏淡，市場冬儲拿貨有支撐。印度招標(biāo)100萬噸，招標(biāo)價東海岸折國內(nèi)645美元/噸，中國出口量將有3-4船。近期煤價上漲，工廠生產(chǎn)成本有所提升。目前工廠累積國慶訂單中，由于10月山西晉城減產(chǎn)，部分下游提前補庫。【套利策略】尿素企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)，正套離場后觀望，建議投資者關(guān)注相關(guān)套利機會。 【交易策略】總體農(nóng)業(yè)用肥季節(jié)性開始轉(zhuǎn)暖，買漲不買跌影響成交；尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅回升，港口庫存環(huán)比累積，有一定壓力；尿素供需集中在國內(nèi)，保供穩(wěn)價形勢沒有重大變化，近期內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大。出口政策不清晰，新一輪印度招標(biāo)落地，影響將貫穿9月，內(nèi)外價差有驅(qū)動，俄烏沖突升級有望擴大內(nèi)外價差。主動去庫存階段，生產(chǎn)企業(yè)建議基于自身庫存情況保值，基于基差則等待平水機會賣保，規(guī)避政策風(fēng)險。技術(shù)上，短期形態(tài)上突破2150-2350震蕩區(qū)間，走勢偏強，有日線5浪趨勢。消息方面印標(biāo)、國儲招標(biāo)消息有一定利多。操作上，短線關(guān)注前高2500阻力表現(xiàn)，重點關(guān)注下游訂單持續(xù)性和印度招標(biāo)走向，尤其是漲價后訂單的持續(xù)性，國慶訂單存在一定博弈。

焦煤

【行情復(fù)盤】本周，焦煤01合約上漲，截至收盤，期價收于2080.5元/噸，期價上漲67.5元/噸，漲幅3.35％。【重要資訊】當(dāng)前煤礦事故時有發(fā)生，煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)。從9月18日起，孝義市對德順、正善、金達、萬峰等8座直接監(jiān)管的正常生產(chǎn)煤礦進行為期13天的安全生產(chǎn)大檢查。8月份，生產(chǎn)原煤3.7億噸，與上月基本持平，同比增長8.1％，增速比上月回落8.0個百分點，日均產(chǎn)量1195萬噸。進口煤炭2946萬噸，同比增長5.0％，上月為下降21.8％。1—8月份，生產(chǎn)原煤29.3億噸，同比增長11.0％。8月份煉焦煤產(chǎn)量為4063萬噸，環(huán)比下降0.34％，同比下降2.68％，1-8月份煉焦煤累計產(chǎn)量為32885萬噸，同比增加2.24％。本周Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率73.53％較上期值降1.80％；日均產(chǎn)量61.50萬噸降1.24萬噸；原煤庫存213.33萬噸降2.95萬噸；精煤庫存160.09萬噸降2.40萬噸。汾渭能源統(tǒng)計的53樣本煤礦原煤產(chǎn)量為613.06萬噸，較上期下降2.72萬噸。進口方面：甘其毛都口岸通關(guān)超600車，滿都拉口岸通關(guān)250車，策克口岸通關(guān)車290車左右。三大通關(guān)口岸通關(guān)超過1150車，日均通關(guān)量超過14萬噸。需求方面：焦化企業(yè)利潤偏低，部分焦化企業(yè)已經(jīng)虧損，疊加環(huán)保限產(chǎn)的影響，焦化企業(yè)開工率小幅下降。按照Mysteel統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)，截止至9月23日當(dāng)周，230家獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.56％，較上期下降1.18％。全樣本日均產(chǎn)量115.43萬噸，較上期下降1.03萬噸。庫存方面：整體煉焦煤庫存為2344.61萬噸，較上期增加30.32萬噸，環(huán)比增加1.31％，同比下降17.04％。【交易策略】海外加息落地之后，黑色系開始重回國內(nèi)邏輯。當(dāng)前宏觀邏輯仍是期價驅(qū)動的主導(dǎo)邏輯，而產(chǎn)業(yè)邏輯位居其次，在保交樓以及金九銀十的旺季預(yù)期下，黑色系具備階段性反彈基礎(chǔ)。從焦煤自身基本面來看，臨近國慶假期及二十大，主產(chǎn)區(qū)山西、河北等地煤礦安全檢查愈加嚴(yán)格，煤礦整體供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價格走勢偏強對期價有一定程度的支撐。9月16日統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊不容樂觀，黑色系整體依舊承壓。從盤面走勢上看，當(dāng)前01合約2100元/噸附近仍有較強的阻力，操作上可輕倉逢低做多。

焦炭

【行情復(fù)盤】本周，焦炭01合約上漲，截至收盤，期價收于2725元/噸，期價上漲103元/噸，漲幅3.93％。【重要資訊】焦化企業(yè)首輪提漲100元/噸范圍擴大，下游鋼廠暫未接受。由于焦煤現(xiàn)貨價格的上漲，焦化企業(yè)利潤明顯下滑，Mysteel統(tǒng)計的30家樣本焦化企業(yè)利潤為-80元/噸，較上周下降99元/噸，焦化企業(yè)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。按照Mysteel統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)，截止至9月23日當(dāng)周，230家獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.56％，較上期下降1.18％。全樣本日均產(chǎn)量115.43萬噸，較上期下降1.03萬噸，在焦化企業(yè)虧損地情況下，開工率難以進一步提升。需求端：此前部分檢修高爐恢復(fù)生產(chǎn)，高爐開工率和鐵水產(chǎn)量均繼續(xù)回升。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81％，環(huán)比上周增加0.40％，同比去年增加5.37％；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.08％，環(huán)比增加0.75％，同比增加6.97％；鋼廠盈利率47.19％，環(huán)比下降5.63％，同比下降40.69％；日均鐵水產(chǎn)量240.04萬噸，環(huán)比增加2.02萬噸，同比增加19.91萬噸。當(dāng)前鋼廠利潤偏低，短期進一步增加的幅度有限，后期鐵水產(chǎn)量能否繼續(xù)回升仍需關(guān)注利潤變化情況。庫存方面：9月23日當(dāng)周，焦炭整體庫存為1037.75萬噸，較上周增加19.95萬噸，環(huán)比增加1.96％，同比增加10.46％，當(dāng)前整體庫存仍處于同期低位水平。【交易策略】美聯(lián)儲加息落地之后，階段性的利空出盡，黑色系開始回歸國內(nèi)邏輯，在保交樓以及金九銀十的旺季預(yù)期下，黑色系具備階段性反彈基礎(chǔ)。9月16日統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊不容樂觀，黑色系整體依舊承壓。當(dāng)前01合約仍維持2350-2850元/噸低位區(qū)間震蕩的走勢，操作上波段滾動操作為主。

豆粕

【行情復(fù)盤】本周，美豆主力11合約先揚后抑，周五午后暫漲于1446美分/蒲附近。豆粕主力2301合約走勢相對堅挺，周五午后收于4047 元/噸，周上漲48 元/噸，漲幅1.20％。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨非常強勢，南通5320 元/噸漲480，天津5350 元/噸漲480，日照5320 元/噸漲480，防城5240 元/噸漲400，湛江5240 元/噸漲390。【重要資訊】商品經(jīng)紀(jì)和分析公司艾倫代爾公司（Allendale）基于生產(chǎn)者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，伊利諾伊，印第安納以及衣阿華的玉米和大豆單產(chǎn)下降，全國范圍內(nèi)的平均單產(chǎn)降低。艾倫代爾公司預(yù)計2022/23年度美國玉米平均單產(chǎn)為每英畝172.39蒲，大豆平均單產(chǎn)預(yù)計為每英畝50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陸續(xù)拉開了新季大豆種植的序幕，盡管2021年巴西大豆產(chǎn)量曾受到拉尼娜氣候?qū)е碌母珊档膿p害，但巴西豆農(nóng)仍對今年的產(chǎn)量前景保持樂觀；【中性】截至2022年9月18日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為55％，分析師平均預(yù)估為56％，之前一周為56％，去年同期為58％；【利多】本周首次發(fā)布的大豆收獲進度為3％，去年同期5％，五年同期均值5％。報告出臺前分析師平均預(yù)期大豆收獲進度為5％；【利多】美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）9月15日公布的月度報告數(shù)據(jù)顯示，美國8月大豆壓榨量減少近3％，低于平均預(yù)估。NOPA會員企業(yè)加工的大豆占到全國的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量較少，月均550萬噸左右，11月之前預(yù)計油廠挺價為主。【利多】【交易策略】豆粕觀點不變。美聯(lián)儲鷹派加息75BP，后續(xù)預(yù)計將會維持加速加息節(jié)奏，對美豆形成一定空影響。美豆優(yōu)良率下調(diào)至55％，美豆收割進度3％偏慢，帶動美豆期價拉漲，也一定程度呼應(yīng)9月USDA報告單產(chǎn)的下調(diào)，近期美豆11合約可能測試1500壓力位置，市場關(guān)注點也將增加巴西播種方面。由于6-10月大豆到港量緊張，港口大豆及豆粕庫存連續(xù)下降，且油廠榨利不佳，挺價心態(tài)濃厚。短期連粕預(yù)計仍將強于美豆，M2301沖高4100-4200元/噸的可能較大，但預(yù)計持續(xù)性拉漲可能性不大，不建議追高，暫時觀望，等待沖高基差回歸后逢高沽空為主。目前基差處于高位，后期大概率以現(xiàn)貨向下靠攏期貨進行基差回歸。

油脂

【行情復(fù)盤】本周植物油期價震蕩收跌，主力P2301合約報收7758點，收跌24點或0.31％；Y2301合約報收9124點，收跌46點或0.5％。現(xiàn)貨油脂市場: 廣東廣州棕櫚油價格下挫，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁髯貦坝蛨髢r7940元/噸-8040元/噸，環(huán)比下跌200元/噸；貿(mào)易商：24度棕油預(yù)售基差報價集中在01+250-350左右。廣東豆油價格小幅波動，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁鞫褂蛨髢r10090元/噸-10190元/噸，環(huán)比下跌20元/噸；東莞：一級豆油預(yù)售基差集中在01+1000-1050元左右。【重要資訊】1、印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）貿(mào)易和促進部門負責(zé)人法迪爾·哈桑表示，2022年印尼毛棕櫚油產(chǎn)量為4500萬噸，低于去年的4690萬噸。期末庫存預(yù)計為500萬噸，高于去年底的410萬噸。因為油棕種植面積增幅有限，而單產(chǎn)下滑。目前正在重新種植，單產(chǎn)趨于下降。他認為2023年度產(chǎn)量可能低于2022年。2、印度植物油生產(chǎn)商協(xié)會（IVPA）稱，在2022/23年度（11月至次年10月），印度預(yù)計將進口約1400萬噸植物油，比2021/22年度提高3.5％。其中棕櫚油進口量將達到800萬噸，占到大部分份額。印尼煉油協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度（始于11月）的頭10個月，即11月至8月份期間，印度植物油進口量為1138萬噸，同比提高6％。【套利策略】豆棕價差以 1000-1800 震蕩思路對待。【交易策略】產(chǎn)地棕櫚油庫存偏高，9-10月棕櫚油仍處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，產(chǎn)地供應(yīng)偏寬松。但棕櫚油價格大幅走弱后不管是食用需求還是能源需求均出現(xiàn)明顯改善，9月1-20日馬棕出口環(huán)比增加30.58-39.35％，買盤數(shù)量增加將對產(chǎn)地報價形成支撐。國內(nèi)棕櫚油到港數(shù)量恢復(fù)性增長，庫存自季節(jié)性低位逐步回升，基差穩(wěn)弱運行。豆油產(chǎn)地方面，阿根廷在9月底之前允許大豆種植者能夠以遠高于官方匯率出售大豆，農(nóng)戶銷售大豆數(shù)量增幅明顯，9月5-15日阿根廷豆農(nóng)銷售大豆數(shù)量相當(dāng)于2021/22年度大豆產(chǎn)量的19.1％。但9月USDA報告利多對豆類期價起到一定支撐作用，9月USDA報告對新作美豆單產(chǎn)環(huán)比下調(diào)1.4值50.5蒲/英畝，美豆新作期末庫存環(huán)比下調(diào)4500萬蒲至2億蒲，美豆新作供需平衡表仍顯偏緊，南美有一定豐產(chǎn)預(yù)期，但三次拉尼娜對南美大豆產(chǎn)量潛力是否造成影響仍有不確定性，需適當(dāng)保留天氣升水。國內(nèi)市場方面，三季度大豆到港偏少，豆油庫存處于季節(jié)性歷史低位，9-10月豆類供給略顯偏緊。操作上區(qū)間思路對待，豆油參考8800-9800元/噸，棕櫚油參考7400-8400元/噸。

花生

【行情復(fù)盤】期貨市場：花生01合約本周大幅上漲，收漲580點或5.59％至10952元/噸。現(xiàn)貨市場：產(chǎn)區(qū)新花生價格自上周末以來受到提振，價格持續(xù)偏強運行。上周末，個別主力油廠入市收購原料花生，因收購時間較往年提前，一定程度上對產(chǎn)區(qū)起到了支撐作用。同時產(chǎn)區(qū)原料花生上貨量暫未有明顯高峰，因此價格維持偏強走勢。油廠整體到貨量平緩，價格起到托底作用。批發(fā)市場、食品廠等少量采購。進口米近期貨量不多，繼續(xù)偏強調(diào)整。截至9月22日，山東臨沂油料花生周均價9513元/噸，較舊作油料均價提升10.30％；河南油料花生周均價9488元/噸；河南駐馬店地區(qū)白沙新通貨米均價10420元/噸，環(huán)比走高2.16％；進口米蘇丹精米本周均價9460元/噸，環(huán)比偏強3.17％。【重要資訊】根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)部分規(guī)模型批發(fā)市場本周到貨量13000噸，較上一周漲64.56％，出貨量8820噸，較上一周上漲64.55％。本周部分批發(fā)市場到貨繼續(xù)增加，國慶臨近，部分下游有補庫需求，帶動交易量上升。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止到9月23日國內(nèi)花生油樣本企業(yè)廠家花生庫存統(tǒng)計39945噸，與上周相比增加3290噸。【套利策略】花生月間套利以觀望為主。【交易策略】新花生處于陸續(xù)上市階段，單產(chǎn)情況將逐步明晰，目前來看多產(chǎn)區(qū)在花生生長期旱澇急轉(zhuǎn)對單產(chǎn)產(chǎn)生一定不利影響，疊加花生改種明顯，減產(chǎn)預(yù)期較為強烈。9月底10月初新花生上市數(shù)量將逐步增多，但本年度花生減產(chǎn)明顯，農(nóng)戶低價將有明顯惜售情緒，收獲壓力帶來的季節(jié)性回調(diào)幅度將較為有限。需求方面，高價對食品需求或產(chǎn)生一定抑制，但大型壓榨廠入市收購時間較早，收購價格較高，對花生需求和產(chǎn)業(yè)端心態(tài)形成一定支撐。操作方面以逢低偏多思路對待，期權(quán)可考慮買入虛值看漲期權(quán)。

菜系

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周，菜粕主力01合約走勢堅挺，周五午后收于3085 元/噸， 上漲6 元/噸，漲幅0.19％；菜油01合約本周下探10000支撐后連續(xù)反彈，周五午后收于10590 元/噸，上漲241 元/噸，漲幅2.33％ 。現(xiàn)貨價格方面，沿海油廠菜粕現(xiàn)貨價格周內(nèi)堅挺上漲，南通4220 元/噸漲410，合肥4070 元/噸漲360，黃埔4220 元/噸漲320。菜油現(xiàn)貨價格上漲，南通12860 元/噸漲380，成都12910 元/噸漲380。【重要資訊】商品經(jīng)紀(jì)和分析公司艾倫代爾公司（Allendale）基于生產(chǎn)者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，伊利諾伊，印第安納以及衣阿華的玉米和大豆單產(chǎn)下降，全國范圍內(nèi)的平均單產(chǎn)降低。艾倫代爾公司預(yù)計2022/23年度美國玉米平均單產(chǎn)為每英畝172.39蒲，大豆平均單產(chǎn)預(yù)計為每英畝50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陸續(xù)拉開了新季大豆種植的序幕，盡管2021年巴西大豆產(chǎn)量曾受到拉尼娜氣候?qū)е碌母珊档膿p害，但巴西豆農(nóng)仍對今年的產(chǎn)量前景保持樂觀；【中性】截至2022年9月18日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為55％，分析師平均預(yù)估為56％，之前一周為56％，去年同期為58％；【利多】本周首次發(fā)布的大豆收獲進度為3％，去年同期5％，五年同期均值5％。報告出臺前分析師平均預(yù)期大豆收獲進度為5％；【利多】美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）9月15日公布的月度報告數(shù)據(jù)顯示，美國8月大豆壓榨量減少近3％，低于平均預(yù)估。NOPA會員企業(yè)加工的大豆占到全國的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量較少，月均550萬噸左右，11月之前預(yù)計油廠挺價為主。【利多】【交易策略】菜粕觀點不變。美聯(lián)儲鷹派加息75BP，后續(xù)預(yù)計將會維持加速加息節(jié)奏，對美豆形成一定空影響。美豆優(yōu)良率下調(diào)至55％，美豆收割進度3％偏慢，帶動美豆期價拉漲，也一定程度呼應(yīng)9月USDA報告單產(chǎn)的下調(diào)，近期美豆11合約可能測試1500壓力位置，市場關(guān)注點也將增加巴西播種方面。國內(nèi)方面，油廠挺價心態(tài)依舊強烈，現(xiàn)貨與基差走勢堅挺。由于6-10月大豆到港量緊張，港口大豆及豆粕庫存連續(xù)下降，且油廠榨利不佳，挺價心態(tài)濃厚。短期連粕預(yù)計仍將強于美豆，不排除M2301沖高4100-4200元/噸的可能，但預(yù)計持續(xù)性拉漲可能性不大，不建議追高，暫時觀望，等待沖高基差回歸后逢高沽空為主。目前基差處于高位，后期大概率以現(xiàn)貨向下靠攏期貨進行基差回歸。目前菜粕供應(yīng)相對充足，四季度菜籽及菜粕到港量增加，后期預(yù)計仍將弱于豆粕，操作上逢高空為主，上方空間看到3100-3200元/噸，RM2301第一目標(biāo)位2800元/噸。菜油主力01合約于10000位置強支撐，短期或有反復(fù)，前期空單考慮止盈。印尼國內(nèi)棕櫚脹庫，急迫需要出口，而馬棕勞工短期反復(fù)但有向好解決預(yù)期，黑海貿(mào)易逐步恢復(fù)后俄烏葵油及菜籽油出口需求旺盛。10月中旬之前不看好油粕比，10月下旬以后考慮做多油粕比。

玉米

【行情復(fù)盤】期貨市場：主力01合約本周呈現(xiàn)震蕩整理走勢，收于2828元/噸，周度跌幅0.25％；現(xiàn)貨市場：本周全國玉米現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。截至周五，北方港口二等收購2750-2800元/噸，集裝箱一等玉米收購2800-2850元/噸，廣東蛇口新糧散船2930-2950元/噸，集裝箱一級玉米報價3000-3050元/噸，基本持平于前一周五；黑龍江深加工主流收購2500-2650元/噸，吉林深加工主流收購2600-2740元/噸，內(nèi)蒙古主流收購2620-2700元/噸，遼寧主流收購2600-2700元/噸，基本持平于前一周五；山東收購價2720-2920元/噸，河南2600-2800元/噸，河北2600-2760元/噸，基本持平于前一周五。（鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）【重要資訊】（1）玉米深加工企業(yè)庫存：截止 9 月 21 日加工企業(yè)玉米庫存總量 218.1 萬噸，較上周下降 4.34％。（鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品）（2）深加工玉米消費量：2022 年 38 周（9 月 15 日-9 月 21 日），全國主要 126 家玉米深加工企業(yè)（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企業(yè)）共消費玉米 98.6 萬噸，較前一周增加 2.1 萬噸；與去年同比減少 0.8 噸，減幅 0.76％。（鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品）（3）薩里奧谷物交易所9月21日發(fā)布月度報告，下調(diào)了阿根廷玉米和小麥產(chǎn)量預(yù)測，因為長期干旱影響了作物生長。交易所預(yù)計2022/2023年度玉米產(chǎn)量為5600萬噸，低于之前估計的5800萬噸。玉米播種面積從早先估計的820萬公頃調(diào)低到800萬公頃。交易所預(yù)測2022/2023年度小麥產(chǎn)量為1650萬噸，低于之前預(yù)測的1770萬噸。（4）市場點評：美聯(lián)儲加息給市場施壓市場，不過整體處于預(yù)期范圍之內(nèi)，施壓力度有限。外盤市場來看，美玉米以及歐盟單產(chǎn)同比下滑，繼續(xù)構(gòu)成市場的支撐，此外，四季度美玉米出口優(yōu)勢不容忽視，目前對于外盤仍然維持回調(diào)幅度有限的判斷。國內(nèi)來看，需求端分歧仍是當(dāng)下關(guān)注重點，產(chǎn)區(qū)天氣干擾為市場帶來一定支撐，不過持續(xù)性利多支撐略有不足，短期期價上方仍有一定壓力。中期來看，基于外盤回升以及國內(nèi)需求相對穩(wěn)定預(yù)期，我們對于國內(nèi)玉米期價維持震蕩偏強預(yù)期。【套利策略】淀粉-玉米價差空單繼續(xù)持有；玉米1-5價差暫時建議觀望。【交易策略】玉米01合約短期震蕩，操作方面建議關(guān)注逢低做多機會。

淀粉

【行情復(fù)盤】期貨市場：主力11合約本周呈現(xiàn)下跌走勢，收于2923元/噸，周度跌幅5.28％；現(xiàn)貨市場：本周國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。中國匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米淀粉現(xiàn)貨報價為3020元/噸，較前一周五持平；吉林長春玉米淀粉現(xiàn)貨報價為3100元/噸，較前一周五持平；河北寧晉玉米淀粉報價為3120元/噸，較前一周五持平；山東諸城玉米淀粉報價為3130元/噸，較前一周五下跌20元/噸。【重要資訊】（1）企業(yè)開機率：本周（9 月 15 日-9 月 21 日）全國玉米加工總量為 50.91 萬噸，較上周玉米用量增加 0.77 萬噸；周度全國玉米淀粉產(chǎn)量為 23.91 萬噸，較上周產(chǎn)量增加 0.28 萬噸。開機率為 46.79％，較上周升高 0.55％。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）（2）企業(yè)庫存：據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)信息顯示，截至 9 月 21 日玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量 86.4 萬噸，較上周下降 2.5 萬噸，降幅2.76％，月降幅 15.59％；年同比增幅 30.24％。（3）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)玉米淀粉出口量902噸，環(huán)比減少4萬噸，同比減少2萬噸。（4）市場點評：出口下滑明顯，加重了市場消費疲弱的憂慮。中期來看，淀粉期價繼續(xù)圍繞成本與需求的博弈展開，淀粉需求壓力仍然比較大，繼續(xù)對市場形成壓制作用，不過成本端面臨支撐的預(yù)期下，淀粉期價回落幅度將被壓縮。【套利策略】淀粉-玉米價差空單繼續(xù)持有。【交易策略】淀粉11合約短期或延續(xù)偏弱波動，操作方面暫時回歸觀望。

橡膠

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周滬膠小幅上漲。RU2301合約在12820-13300元之間波動，周度收盤略漲0. 89％。NR2211合約在9410-9875元之間波動，周度收盤上漲1.51％。【重要資訊】本周（20220916-0922）中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.76％，環(huán)比+6.86％，同比+12.02％。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.08％，環(huán)比+13.10％，同比+7.61％。周內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)及全鋼胎樣本企業(yè)開工率均明顯提升，全鋼胎開工率提升幅度更大，前期檢修企業(yè)開工逐步恢復(fù)，帶動樣本企業(yè)開工率走高，全鋼胎內(nèi)銷部分型號缺貨，節(jié)后為補齊缺貨規(guī)格，適度提產(chǎn)。【套利策略】滬膠主力合約升水現(xiàn)貨較多，可買入進口混合膠并賣出RU2301進行非標(biāo)套利。滬膠RU2305-RU2301價差處于偏低水平，可嘗試賣近買遠的跨期套利。RU-NR價差（鄰近合約）達到歷史偏高水平，可考慮買NR賣RU操作。【交易策略】滬膠小幅回落，或?qū)⒃俅翁降住＝鼇砥趦r反彈力度偏大導(dǎo)致期現(xiàn)價差擴大，對套利資金有吸引力。8月份國內(nèi)輪胎產(chǎn)量同比下降2.2％，中秋節(jié)后企業(yè)開工率雖有回升，但成品庫存增加限制后期開工水平。美聯(lián)儲再次加息75個基點，不確定性暫時消解，宏觀面形勢相對利多。傳聞泰國東北部、越南主產(chǎn)區(qū)近日降雨頻繁，對割膠工作有影響。在國際市場需求低迷的背景下，東南亞產(chǎn)區(qū)割膠熱情不高，產(chǎn)膠旺季或許不旺。如果后期需求形勢實質(zhì)好轉(zhuǎn)或是供應(yīng)端遭受嚴(yán)重災(zāi)害，對于膠價的推動作用會增強，膠價還可能會大幅走高。

白糖

【行情復(fù)盤】期貨市場：本周鄭糖小幅上漲。SR301在5566-5660元之間波動，周度收盤略漲0.21％。【重要資訊】2022年9月22日，ICE原糖收盤價為17.98美分/磅，人民幣匯率為7.0790。經(jīng)測算，巴西配額內(nèi)食糖進口估算成本為4969元/噸；巴西配額外食糖進口估算成本為6329元/噸；泰國配額內(nèi)食糖進口估算成本為5244元/噸；泰國配額外食糖進口估算成本為6688元/噸。【套利策略】鄭糖SR2301、SR2305的價差尚無明顯趨勢性，當(dāng)前處于歷史中間水平，暫無套利機會。【交易策略】國際糖價反彈對鄭糖有利多影響，但鄭糖沖高回落顯示已遇到阻力。國內(nèi)8月份外糖、糖漿等進口量同比大增，本年度外糖進口量超過預(yù)期。還有，8月末工業(yè)庫存仍為近年來高位，且部分糖廠提前開榨，預(yù)期2022/23年度食糖產(chǎn)量將回升至1035萬噸。國際市場，巴西產(chǎn)糖進度可能加快，本年產(chǎn)量或超過預(yù)期。不過，歐洲地緣沖突可能升級對原油價格有刺激作用，若油價漲幅較大則又將抑制巴西糖廠產(chǎn)糖意愿。此外，后期印度開榨進展和食糖出口情況也是重要影響因素。整體看，國內(nèi)食糖供應(yīng)寬松，對于糖價反彈空間不宜抱過高期望，逢高做空仍是中長期操作策略。

棉花、棉紗

【行情復(fù)盤】本周，棉花下跌，鄭棉主力合約跌6.61％，報13780。棉紗跌5.97％，報20475。【重要資訊】國內(nèi)棉花現(xiàn)貨企業(yè)報價漲50元。期貨上漲，點價小批量成交。棉企繼續(xù)積極促銷一口價及特價資源，價格平穩(wěn)，基差報價有所上漲。紡企繼續(xù)適量采購一口價資源為主。據(jù)USDA，9-15日一周美國22/23年度陸地棉凈簽約7348噸，較前周減68％；裝運52685噸，增65％。新年度陸地棉簽約3016噸，無新年度皮馬棉簽約。棉紗期貨漲跌不一，紡企表示下游訂單小幅走淡補庫謹慎，市場訂單多由雙十一與秋冬訂單支撐，庫存整體下行，部分因舊庫存價格高不舍低價賣出而累庫，走貨心態(tài)仍占主導(dǎo)。【交易策略】棉花持續(xù)弱勢，短期觀望為主。棉花套利可以考慮1-5正套。期權(quán)方面，波動率維持偏高位置，后期上行空間有限，中期以做空波動率策略為主。

紙漿

【行情復(fù)盤】期貨市場：紙漿期貨主力合約本周沖高回落，下跌2.8％。現(xiàn)貨市場：進口木漿現(xiàn)貨市場成交偏剛需，業(yè)者觀望情緒濃郁，其中針葉漿市場上漲50-150元/噸，新一輪木漿外盤窄幅整理，疊加匯率變化，進一步加重業(yè)者惜售心態(tài)。進口針葉漿周均價7519元/噸，上漲0.90％；進口闊葉漿周均價6695元/噸，下滑0.02％。【重要資訊】白卡紙市場整體波動乏力，華南紙價略有抬升，帶動國內(nèi)市場重心略有上移。本周250-400g平張白卡紙市場含稅均價5318元/噸，較上周上漲0.25％。主流市場參考價格5200-5400元/噸。原料成本維持高位，紙廠促漲，部分貿(mào)易商繼續(xù)試探拉漲；中秋過后，國內(nèi)需求缺乏亮點支撐，內(nèi)貿(mào)訂單偏弱，多數(shù)區(qū)域促量成交為主，紙價上行乏力。華南尚處于國內(nèi)低價區(qū)，加之部分出口訂單相對穩(wěn)定，紙價小幅上移；金九市場表現(xiàn)不及往年同期，加之國慶假期來臨，市場觀望氣氛濃厚，全面上行驅(qū)動力不足。【交易策略】本周國內(nèi)港口木漿庫存變化不大，歐洲7月份化學(xué)漿消費量同比下降2.2％，庫存減少9.9％，當(dāng)前歐洲港口木漿庫存跌破100萬噸，處于歷史低位。部分品牌漂針漿外盤報價公布，虹魚、銀星跌至970和960美元，俄針970美元，由于人民幣匯率跌至7，因此漂針漿進口成本繼續(xù)在7600-7700元/噸。供應(yīng)方面，8月中國漂針漿進口量59.9萬噸，環(huán)比增12.4％，同比減少8％，漂針漿進口量仍是歷史同期最低，從近口數(shù)據(jù)看供應(yīng)改善已出現(xiàn)，預(yù)計回升具備持續(xù)性，但絕對量還不高，因此進口量回到歷史正常水平仍需一定時間，在此之前，供需進一步寬松可能要見到需求繼續(xù)下滑，特別是海外市場。成品紙方面，國內(nèi)紙張價格本周止跌，生活用紙價格維持高位，文化紙價格小幅上漲，白卡紙價格變化不大，紙漿9月以來重回高價區(qū)，因此近期紙價雖止跌甚至小漲，但紙廠利潤改善不大，開機率回升還不明顯，由于國內(nèi)多省仍有疫情，因此國慶及年底需求改善預(yù)期謹慎，而隨著美聯(lián)儲維持鷹派，歐美經(jīng)濟下行的風(fēng)險持續(xù)加大，最終可能會帶動海外紙漿需求下滑。整體看，中期供應(yīng)緊張的問題有望解決并帶動高溢價回落，但需要一定時間，在此之前，紙漿價格預(yù)計維持區(qū)間整理，本周大幅下跌后，隨著期現(xiàn)價差再度拉大，支撐也可能會重新轉(zhuǎn)強，2301合約關(guān)注6650和6500元兩個支撐，中期看空單仍可逢高入場，但在進口繼續(xù)回升前，不建議大倉位參與。套利方面，倉單集中且較少，多近空遠正套逢低操作。

蘋果

【行情復(fù)盤】期貨價格：主力01合約本周呈現(xiàn)下跌走勢，收于8228元/噸，周度跌幅為2.19％。現(xiàn)貨價格：山東地區(qū)紙袋富士 80以上一二級貨源本周成交加權(quán)平均價為 3.78 元/斤，與上周加權(quán)平均相比下滑 0.07 元/斤，跌幅 1.82％；山東畢郭紅將軍80以上好貨報價為2.8元/斤，較上周下跌0.3元/斤；陜西洛川晚熟富士70起步半商品價格為3.55元/斤，相對穩(wěn)定。（卓創(chuàng)）【重要資訊】（1）產(chǎn)區(qū)庫存情況：截至9月22日，全國冷庫蘋果庫存量為17.33萬噸，去年同期為31.6萬噸，其中山東地區(qū)庫存量為17.33萬噸，去年同期為31.6萬噸。當(dāng)周庫存消耗量為4.68萬噸，同環(huán)比都有所下滑。（卓創(chuàng)） （2）市場點評：早熟蘋果以及晚熟采青價格偏弱，給市場帶來一定的壓力。隨著新季蘋果收獲季的臨近，蘋果期價由預(yù)期邏輯向現(xiàn)實邏輯轉(zhuǎn)變，影響因素圍繞舊果收尾價、早熟蘋果市場變化以及新果的產(chǎn)量兌現(xiàn)三個方面。整體來看，消費淡季以及早熟蘋果上量增加將施壓現(xiàn)貨價格，壓制市場情緒，同時新果質(zhì)量預(yù)期良好，進一步施壓期價，不過減產(chǎn)形成支撐仍在，對期價存在一定的拉力，不過當(dāng)前因素相比前期支撐力度減弱，整體運行區(qū)間預(yù)期下移。短期關(guān)注西部地區(qū)的收獲表現(xiàn)。【交易策略】蘋果期價短期或繼續(xù)偏弱波動，操作方面建議暫時觀望。

紅棗

【行情復(fù)盤】期貨市場：紅棗期價本周震蕩走弱，收跌270元/噸或2.22％至11895元/噸。現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨價格震蕩運行，變化不大，崔爾莊市場特級參考11.2-13元/公斤，一級10.3-12元/公斤；河南市場特級11.5-12.8元/公斤，一級10.4-12元/公斤；廣州如意坊市場特級10.8-14.5元/公斤，一級10.8-12元/公斤。【重要資訊】據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周河北市場走貨量396噸，環(huán)比下降1.98％，河南市場走貨量323噸，環(huán)比下降5.56％。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在6858噸，較上周減少167噸，環(huán)比減少2.38％，同比減少36.50％。【交易策略】中秋節(jié)備貨結(jié)束后市場走貨偏慢，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，批發(fā)市場走貨量連續(xù)三周環(huán)比回落。倉單需在9月份注銷流向現(xiàn)貨市場，批發(fā)市場到貨量或仍相對較大，現(xiàn)貨價格上方依舊承壓。但成本支撐仍存，天氣轉(zhuǎn)冷后紅棗消費由淡逐步轉(zhuǎn)旺，價格下行空間也有限，現(xiàn)貨價格短期震蕩為主。2022/23年度紅棗期初庫存同比下降，產(chǎn)量預(yù)估同比去年有所恢復(fù)較正常年份仍有減產(chǎn)，由于去年統(tǒng)貨收購價格較高，今年種植成本提升，棗農(nóng)期望銷售價格較高，但產(chǎn)業(yè)端往往結(jié)合預(yù)期銷售價格和利潤倒推確定采購價格，對高價接受能力有限，后期關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈情況。新季紅棗目前上色率達70-80％，產(chǎn)區(qū)暫無極端不利天氣，紅棗漲勢正常，天氣方面無驅(qū)動因素。操作上：以11300-12800寬幅震蕩思路對待。

生豬

【行情復(fù)盤】本周隨著政策調(diào)控落地后，期價率先反應(yīng)豬價回調(diào)預(yù)期，遠月期價大幅增倉下挫，帶動基差及遠近月價差繼續(xù)走強。截至周五收盤，11合約收盤22800元/噸，周環(huán)比漲0.71％，主力01合約收盤22305元/噸，周環(huán)比跌4.66％。11基差（河南）1310元/噸，周環(huán)比漲500元/噸，01基差（河南）1805元/噸，周環(huán)比漲800元/噸。全周生豬現(xiàn)貨價格偏強震蕩，全國均價24.31元/公斤，周環(huán)比漲0.68元/公斤，出欄體重持穩(wěn)中回升，養(yǎng)殖端出欄積極性有所提高，節(jié)后屠宰企業(yè)未完全，屠宰量仍處在低位。仔豬價格并未止跌且跌幅擴大。【重要資訊】截止本周儲備共進行三批凍肉投放，國家發(fā)改委公告預(yù)計9月份國家和各地合計投放豬肉儲備20萬噸左右，單月投放數(shù)量將達到歷史最高水平。我國月均生豬消費量約450萬噸，集中投放使得單月供給增加明顯。基本面數(shù)據(jù)，截止9月16日，第38周出欄體重122.70kg，周環(huán)比增0.11kg，同比降0.13kg，豬肉庫容率21.36％，環(huán)上周降0.44％，同比降5.61％。生豬交易體重穩(wěn)中小幅回升，節(jié)后全周屠宰量環(huán)比持續(xù)下滑，絕對量環(huán)比二季度仍然較低，本周樣本企業(yè)屠宰量64.86萬頭，環(huán)比上周跌10.67％，同比跌25.43％。博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，第38周豬糧比8.29：1，環(huán)比上周降0.61％，同比高78.63％，外購育肥利潤767元/頭，環(huán)比跌29元/頭，同比漲1907元/頭，自繁自養(yǎng)利潤704元/頭，環(huán)比跌5元/頭，同比漲1270元/頭，養(yǎng)殖端盈利處在歷史同期高位；卓創(chuàng)7KG仔豬均價67.30元/kg，環(huán)比上周跌4.29％，同比漲142.99％；二元母豬價格35.70元/kg，環(huán)比上周跌0.17％，同比下跌9.44％。豬糧比再度逼近國家9:1三級過度上漲預(yù)警區(qū)間。【交易策略】近期農(nóng)產(chǎn)品板塊延續(xù)強勢，上游豆粕及玉米價格大漲帶動養(yǎng)殖下游重心上移，但政策端對豬價調(diào)控力度加大，使得期價情緒走低。生豬基本面上，供給上 9月開始出欄量階段性大概率有所反彈，但由于能繁母豬的產(chǎn)能高峰過去疊加育肥在一季度供給前置，生豬的絕對出欄量很難再高于4月份，踩踏式的集體拋售行為大概率不會再現(xiàn)。消費端白條對毛豬價差收窄，終端短期未完全跟漲生豬價格快速上漲，市場在消化前期過快漲幅。近端需要著重關(guān)注 9-10月份養(yǎng)殖戶集中銷售前期壓欄大豬，帶來的階段性供給壓力以及下游消費復(fù)蘇情況。此外，白條豬價格補漲后，凍品庫存出庫積極性增強，階段性上游存在集體兌現(xiàn)利潤需求。交易上，當(dāng)前期價具備炒作旺季預(yù)期的時間及空間，不過遠月期價定價較為充分，尤其年底的2211及2301合約當(dāng)前整體定價相對樂觀，均已顯著高于自繁自養(yǎng)及外購育肥成本，期價高估值，近期政策壓力凸顯，沒有強驅(qū)動下建議以逢深度回調(diào)買入為主或買11空01套利持有。【風(fēng)險點】疫病導(dǎo)致存欄損失，新冠疫情導(dǎo)致消費不及預(yù)期，飼料成本大幅走低，儲備政策

來源:金融界返回搜狐，查看更多

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