股市分析：浙礦股份大剖析

原標題：股市分析：浙礦股份大剖析

今天我們要介紹的一個公司，是最近開板的一個次新股，浙礦股份。很多投資者一看到這個名字，估計就直接過濾了，心里認為作為一個礦業股，最多值20PE吧。沒錯，我第一眼也是這樣。后來我掃了一下財報，發現還挺不錯，再一細看，發現是一個專用機械設備公司，而且是一個很有潛力的大行業里的龍頭小公司。

搞建筑的朋友知道，最近幾年，建材里面什么東西漲得最猛？對，就是砂石。砂石就是我們平時所見到的沙子，自2015年開始，河沙資源開始枯竭疊加國家環保嚴打，砂石骨料這個這個品種價格一路攀升，成了類似海螺水泥這類公司細分經營中毛利率最高（2019年年報70.6%）的業務。砂石的用途，主要是和水泥搭配成6:1的比例，制成建筑用的混凝土。

砂石產量是個什么概念呢，我國每年的鋼鐵產量是10億多噸，水泥用量是24億噸，煤炭產量是38億噸，而砂石產量是200億噸，相當于前者總和的將近3倍。目前全國砂石平均價格是100元/噸，總產值是2萬億。就這，我們國家還砂石嚴重緊缺，最近兩年，開始有各省、市、縣開始各自限制自產的砂石只許供應本地工程，禁止銷往外地。而造成砂石緊缺的原因，就是自然砂資源的枯竭和環保嚴打。

砂石主要有以下幾種：河沙、湖沙、海沙、山沙、沙漠沙，還有機制砂，前面5種又被統稱為自然砂。自然砂里面，湖沙和山沙含泥量高，海沙含鹽具有強腐蝕性不安全，沙漠沙則太細，只有河沙最適合作為建筑用砂。所以，隨著河沙的枯竭和環保壓制，就造成了整個砂石行業的供需失衡。從國外的情況來看，發展的重點是后者，機制砂。全球發達國家，機制砂比例占了總產量的96%，甚至部分國家是100%，而我們國家這一比例目前報送的數據在78%，但是實際情況則遠低于此。

要解決砂石短缺的問題，核心在于機制砂要頂替自然河沙的缺口。所以從去年開始，工信部和各省市開始頻繁發文，鼓勵地方大力推廣建設機制砂項目。而我們今天說的這個新股公司浙礦股份，就是國內唯一上市的做專用制砂機械的公司。而機制砂設備，因為制砂需要不斷用破碎錘硬碰硬，所以設備的使用壽命平均為3-5年，可以視之為長耗材行業。

目前國內的制砂企業，大體分為3種，小型的為時產100噸以下的，中型的為時產100-300噸的，大型的為時產200噸以上的。據資料統計，我國的制砂場，大中小型分別為7%、15%、78%。而浙礦股份主要生產中大型的制砂設備。針對目前機制砂行業比較散亂，小而不強的現象，各地政府正在整合砂石產業，以保證有序開采、環保以及產品質量。工信部也已經出臺政策，要求到2025年，超大型（年產1000萬噸以上）制砂企業產能不低于40%，可以預見，隨著混凝土新標的出臺，小型制砂場的競爭力將逐步下降，產能大型化、設備大型化、產品優質化，是明顯趨勢。

小型制砂設備的門檻不高，但是大型制砂設備的要求比較高。根據浙礦股份披露的情況，目前國內企業的主要競爭對手是南昌礦機和雙金機械，而國外的對手主要是山特維克、美卓集團和特雷克斯。公司作為行業國內企業第一個上市的，有望打造出自己的資金優勢和品牌優勢，甩開競爭對手距離。而浙礦股份披露的財務數據可以看到，近幾年的毛利率、凈利率持續提升，也可見在大型設備中公司具備較強的競爭力。而國內企業因為產品質量的不斷提升以及價格優勢，競爭力越來越突出，受到市場的青睞。

所以，國內的制砂設備公司，目前正在面臨三個滲透的機遇：自然砂加速向機制砂滲透、小型設備向大型設備滲透、外企主導的高端市場向國內企業滲透。

介紹完了行業背景之后，那么我們再來看一下浙礦股份這個公司的情況。

浙礦股份處在浙江省湖州市，湖州和湖南長沙一樣，是傳統的專用機械之鄉，也是全國砂石的重要生產基地。公司是國內大型制砂設備的領軍企業，也是國內唯一一家制砂領域上市公司。公司產品競爭力比較強，過去幾年毛利率凈利率均持續攀升，公司的解釋是在高端大型領域公司的競爭力突出。公司去年的凈利率為26.04%，今年一季度凈利率達到了30.41%，這在制造業是很可觀的數字。銷售費用率一直在5%-6%的水平，和國內龍頭機械公司浙江鼎力（同在湖州）、艾迪精密相仿（且其中大頭是運費），說明產品競爭力強、銷售壓力不大。公司現金流情況良好，自由現金流情況很好，無有息負債，ROE高企，是典型的輕資產公司，凈資產上差不多一半是現金，如果分紅后ROE會更高。

從過去幾年的情況來看，公司營業收入和凈利潤持續增長，而且受益于行業的三個滲透轉換，公司在2019年迎來了巨大的契機。公司2019年的預收賬款大幅暴增241%，在2020Q1繼續增長至同比2018年年報增長273%；這預示著公司未來的經營收入是有大幅增長保障的。但是按照公司招股書的披露情況，公司產能在2019年已經達到超負荷運行的狀態（如下表）

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那么在下游需求旺盛的情況下，公司當下最大的問題就是產能擴張了。那么我們來看公司資產負債表的固定資產和在建工程項目，公司恰好在這一塊提前做了準備，目前在建工程規模和固定資產相當，預計達產后將再造一個浙礦。而募投項目，更是有2.38億元再次擴張產能，其中設備購置及安裝費用為1.343億元，對比公司原固定資產的原值設備項增長140%，那么企業未來的產能情況將明顯得到保障。

原固定資產：

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募投新建產能：

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拿浙礦股份來和差不多類型的幾個行業龍頭公司相比，估值情況大致如下：

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可見，當前的估值，已經是偏低的，尤其是隨著后期浙礦股份的新增產能達產之后，未來幾年的高速增長將導致估值變得更有優勢。

長期空間測算：

目前制砂設備領域大約為250億規模，未來5年增加到400億左右。2019年浙礦的營業收入為3.69億，大型制砂場為7%，所以公司市場占有率為3.69/（250*7%）= 21%。假設未來5年大型制砂場規模達到50%，且公司保持市占率不變，則預期收入規模為400*50%*21% = 42億元，假設公司凈利率為25%，則預期凈利潤為10.5億元。假設估值為35PE，則對應市值為367.5億元，與當前市值相比，5年8.66倍，如果估值和盈利上略有驚喜，有望5年10倍。介于此，將浙礦股份評定為3年5倍，5年10倍的大行業小巨頭公司。

結論：砂石行業需求剛性，景氣度高企，機制砂盈利能力突出；公司所在領域未來幾年受益于下游需求堅挺和政策鼓勵兩重支撐，業務完全有保障，而預收款、毛利率、銷售費用、現金流也印證了這一猜想。公司非常符合大行業小公司的行業背景，成長性突出，未來3-5年有望獲得5-10倍的投資回報，后續值得重點關注。如果股價能夠進一步調整，公司將具備很強的長期吸引力。

風險點：次新股波動 市場風格暫時不在。返回搜狐，查看更多

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