增速19%！茅臺前三季度凈利超440億，營銷渠道改革效果顯現，直銷收入翻倍增長

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10月16日，貴州茅臺公布了三季報，前三季度實現營業收入871.6億元，同比提升16.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為444億元，同比提升19.14%；經營活動產生的現金流量凈額為94.05億元，同比下降74.41%。

其中，第三季度，茅臺實現營業收入295.43億元，同比提升15.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為146.06億元，同比提升15.81%。

茅臺業績增長的背后，是營銷體制改革，直銷渠道收入翻倍增長以及茅臺酒和系列酒收入穩定增長的結果。尤其是i茅臺上線后，茅臺直銷渠道收入上半年同比增長112.87%，前三季度同比增幅也達到117.1%。

截至目前，多家白酒企業已經劇透了前三季度業績，悉數實現穩健增長，老白干等酒企甚至翻倍增長。

直銷渠道收入同比翻倍

2018年經銷商大會上，時任茅臺董事長的李保芳曾表示，茅臺酒未來會重點加快直銷渠道建設，推進渠道的扁平化。隨后幾年時間里，茅臺直銷收入取得快速增長，營收貢獻逐年提升，2021年直銷收入占白酒銷售收入的22.66%，今年三季度增至36.67%。

年初至三季度末，茅臺直銷收入為318.82億元，同比去年的146.85億元，增長117.1%。

2022年，茅臺董事長丁雄軍提出了五合營銷法，茅臺新電商平臺i茅臺隨之在3月31日開始試運行，i茅臺APP帶著控價、加碼直銷的使命面世。據茅臺財報顯示，今年上半年，i茅臺數字營銷平臺實現酒類不含稅收入44.16億元，而截至三季度末的數據為84.62億元，相當于三季度i茅臺實現酒類不含稅收入40.45億元。

茅臺希望從頂層設計開始，基于數字化營銷平臺實現從包裝生產到渠道終端，再到消費者的全鏈路打通；對每瓶酒都能通過對生產、倉儲、物流、銷售等關鍵信息的數字化集成，實現茅臺從產品到商品的全過程溯源。在茅臺美時代的背景下，實現茅臺公司、經銷商和消費者三方的共享融合，i茅臺是消費者了解和增強茅臺知識的窗口，能起到傳播賦值茅臺文化的作用。

同時，通過擴大直銷占比和提升數字化營銷能力，茅臺有望借力i茅臺平臺實現更好的終端管控和價盤管控。

10月2日，i茅臺官微發布推文表示，半年時間i茅臺APP預約申購范圍已覆蓋全國31個省級行政區、提供線下取貨服務的門店達1700余家，線下銷售門店累計接待達570余萬人。i茅臺的成功運營，加速了公司渠道改革進程。

浙商證券認為，i茅臺不僅提高直銷比例，同時有助于茅臺渠道向消費者中心化過渡，引領行業深層次變革，并實現企業增利、地方增稅。茅臺酒及系列酒雙輪驅動，營銷改革紅利將持續釋放，看好全年公司利潤端近20%的增長。

考慮到需求端表現強勁、公司不斷加大監管力度、產量穩步提升、技改項目穩步推進、渠道改革加速落地，預計2022年茅臺酒量價或超預期，推動報表端加速，在十四五階段，公司將走好茅臺之路，五線發展道路，堅持雙打造、雙鞏固，聚主業，調結構，強配套，構生態，未來業績確定性強。

德邦證券表示，直銷渠道的毛利率較高，隨著產品投放的逐漸增加，將為公司的業績帶來更大的成長空間。

系列酒貢獻業績增量

茅臺實行茅臺酒和系列酒雙輪驅動戰略，茅臺酒在貢獻業績增量的同時，系列酒亦實現了較快增長。

茅臺三季報顯示，年初至三季度末，茅臺酒實現收入744億元，同比去年增長14.48%；系列酒實現收入125.4億元，同比增長31.45%，

2016年起茅臺進入轉型期，加大力度發展直營渠道，2019年提出茅臺酒、系列酒為主的雙輪驅動戰略。隨后幾年，系列酒收入占比逐年提升。2021年系列酒營收規模已經超過百億，營收占比接近12%；今年前三季度，系列酒收入占比已提升至14.42%。

天風證券研報認為，珍品茅臺、茅臺1935、100ml小茅等新品覆蓋空白價格帶，珍品茅臺定位超高端、小茅實現間接提價，助力拉升產品結構，茅臺1935更彌補公司整體千元價格帶空缺，打開系列酒發展天花板。產能上，茅臺酒的持續技改創造增量空間，預計2021年-2026年茅臺銷量復合年均增長率有望達5.8%，基酒儲能穩步增長，保證成品酒品質與未來發展空間。

據茅臺半年報，今年上半年，茅臺完成茅臺酒基酒產量4.25萬噸，系列酒基酒產量1.7萬噸。近年來，公司推進了3萬噸醬香系列酒技改工程和‘十四五’醬香酒習水同民壩一期項目，加速系列酒的產能建設；預計所有項目落地后，系列酒設計產能將達到6.8萬噸。

系列酒包括一曲三茅四醬，其中一曲即貴州大曲，三茅即賴茅、王茅以及華茅，四醬即茅臺王子酒、茅臺迎賓酒、漢醬酒以及仁酒；2022年1月公司還推出了茅臺1935戰略單品，成為系列酒在千元價格帶的重要單品。

德邦證券研報指出，系列酒產品借助茅臺品牌和醬香品類的優勢，成功成為了白酒大眾消費中重要的力量。

同時，公司針對醬香系列酒產品的運作更加精細，在2021年茅臺醬香系列酒經銷商大會上，茅臺明確了品價匹配、層次清晰、梯度合理的系列酒產品結構，按照價格帶對產品進行梳理，在千元價格帶主打茅臺1935品牌，在500元~1000元價格帶主打漢醬品牌，在200元~500元價格帶主打茅臺王子酒品牌，順利在各個價格帶實現卡位，層次清晰。2021年系列酒實現營收突破百億，正式成為茅臺公司新的增長極。

隨著噸價和毛利率的不斷提升，系列酒已經初步實現了從增量到增利的角色轉變，德邦證券預計，未來系列酒有望成為公司新的利潤增長點。

酒企業績穩健增長

除茅臺外，其他白酒企業也已經發布三季報預告或業績快報。

10月14日晚，古井貢酒發布業績快報，前三季度，公司實現營業總收入127.65億元，較上年同期增長26.35%；營業利潤36.29億元，較上年同期增長36.43%；利潤總額36.57億元，較上年同期增長35.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.23億元，較上年同期增長33.20%。

洋河股份預計，2022年前三季度，實現營業收入264.4億元左右，同比增長20.5%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤86.65億元左右，同比增長26.5%左右。

瀘州老窖預計，今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤在80.52億到82.57億元之間，同比增長28.32%-31.58%。

而在10月12日晚，今世緣、水井坊、山西汾酒、老白干酒等白酒企業也劇透了前三季度業績。

今世緣預計前三季度實現營業總收入65.18億元左右，同比增長22.18%左右；預計實現凈利潤20.81億元左右，同比增長22.53%左右。

水井坊預計前三季度實現營業收入38億元左右，同比增長10%左右；預計實現凈利潤11億元左右，同比增長5%左右。其中，2022年7-9月公司預計實現營業收入17億元左右，同比增長7%左右；預計實現凈利潤7億元左右，同比增長10%左右。

山西汾酒預計前三季度實現營業總收入221億元左右，同比增長28%左右；預計實現凈利潤70億元左右，同比增長42%左右。

老白干酒預計2022年前三季度實現歸屬上市公司股東的凈利潤與上年同期相比預計增加2.83億元左右，同比增加113%左右。

東吳證券表示，從當前酒企公布的1-9月份主要經營數據來看，基本印證了酒企全年壓力最大的時點已過。7月份動銷弱復蘇，中秋國慶動銷略不及去年同期，渠道庫存相對有所增加，但目前批價在國慶前后保持穩定。

責編：葉舒筠

校對：陶謙

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