這樣也行？（預(yù)收賬款大幅增加原因）預(yù)收賬款大幅增加的上市公司，

公司主要從事各式壓濾機整機及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業(yè)的成套解決方案，所生產(chǎn)各式壓濾機及配套設(shè)備廣泛應(yīng)用于環(huán)保、化工、食品等領(lǐng)域。公司負責(zé)全國分離機械標(biāo)準(zhǔn)起草和修訂工作，壓濾機及濾板國家標(biāo)準(zhǔn)的主起草人，國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，壓濾機類產(chǎn)品中被國家工商總局認定的“中國馳名商標(biāo)”。景津環(huán)保壓濾機2018年市占率超過40%，是壓濾機行業(yè)的龍頭企業(yè)。

據(jù)天風(fēng)證券研報分析，公司2020年的海外收入為1.5億元，近年來國內(nèi)壓濾機制造技術(shù)獲得突飛猛進的發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)的壓濾機裝備水平與國外的差距已經(jīng)越來越小，未來公司有望在海外市場繼續(xù)發(fā)力。

一、壓濾機行業(yè)龍頭，公司質(zhì)地優(yōu)良

公司收入與凈利潤穩(wěn)定高位并保持上漲態(tài)勢。公司收入和凈利潤持續(xù)增長。2016-2020年公司營業(yè)收入由15.4億元增長至33.3億元；歸母凈利潤由1.6億元增長至5.2億元。2021年從新冠肺炎疫情影響中恢復(fù)，2021年第一季度實現(xiàn)營收8.8億元，同比上漲73.9%，歸母凈利潤1億元，同比上升56.2%。

盈利能力持續(xù)上行，2020年ROE已達18.2%。從盈利能力指標(biāo)來看，公司近年盈利能力穩(wěn)中有進，毛利率常年保持30%以上，凈利率從2017年的9.3%增長至2020年的15.5%，ROE從2017年的11.7%增長至2020年的18.2%；對比同行業(yè)來看，盈利能力在同行中一直處于前列。

公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康，預(yù)收賬款持續(xù)增長。公司的資產(chǎn)負債率自2018年以來基本穩(wěn)定在43%左右，雖然屬于偏高水平，但其中的負債主要集中在流動負債部分，銀行貸款構(gòu)成的非流動負債占比接近于0。同時，關(guān)注公司流動負債可以發(fā)現(xiàn)，自2017年后流動負債中的預(yù)收款項比例基本保持60%以上。較高的流動負債中很大一部分是未來將計入營收的預(yù)收款項，公司實際的流動負債處于較低水平，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康。

二、鋰電和砂石產(chǎn)業(yè)鏈帶來壓濾機需求彈性

壓濾機屬于過濾與分離機械，下游應(yīng)用廣泛。壓濾機的工作原理是利用壓力泵將懸浮液料漿注入由垂直排列的多塊濾板在液壓系統(tǒng)壓緊下形成的多個密閉濾室中，使濾布兩邊形成壓力差，濾室內(nèi)的液體透過與濾板相鄰的濾布沿濾液匯流通道排出壓濾機外，脫水后的固體雜質(zhì)則截留在濾室中，形成濾餅，通過拉板機將相鄰濾板分開，每個濾室中的濾餅在重力或振打裝置作用下脫落，實現(xiàn)固相和液相的分離。壓濾機廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥等諸多行業(yè)。

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2019年壓濾機行業(yè)空間69億，同比增長21%。根據(jù)中國通用機械協(xié)會分離機械分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年我國壓濾機市場需求量約3.51萬臺，到2019年增長到了10.72萬臺，CAGR達17.3%；2012年我國壓濾機市場生產(chǎn)量約3.65萬臺，到2019年增長到了15.45萬臺，CAGR達22.9%。

世界范圍內(nèi)各國的扶持政策和限排法規(guī)大力推動了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了對外石油高度依賴和環(huán)境污染不斷加劇的各種問題，而隨著能源安全和環(huán)境保護意識的提升，世界各國都增強了對新能源汽車技術(shù)研發(fā)與快速發(fā)展的訴求，加速推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

我國鋰電池市場規(guī)模擴大，車用動力鋰電池是主要增長力。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球鋰電池出貨量達到294.5GWh，其中中國鋰電池出貨量為143GWh，同比增長22%；車用動力電池出貨量為80GWh，同比增長12.7%，新能源汽車用動力電池出貨量占比持續(xù)提升，占鋰電池市場56%的份額，遠超其他應(yīng)用終端。

綜合以上分析，我們認為，在政策引導(dǎo)下，砂石骨料行業(yè)將持續(xù)向規(guī)模化、現(xiàn)代化、環(huán)保化和可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展，砂石礦山大型化、集中化是行業(yè)趨勢。

三、擴品類+海外擴張打開行業(yè)天花板

公司關(guān)注細分領(lǐng)域市場的變化，推出更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備，擴大產(chǎn)品種類，提高各產(chǎn)品在相應(yīng)領(lǐng)域的市場占有率，帶動其他設(shè)備的營收占比上升。根據(jù)砂石行業(yè)的發(fā)展需求，公司在2020年推出智能砂石廢水零排放系統(tǒng)，產(chǎn)品具備處理量大、高效、運行成本低、只能無人值守的特點，在砂石市場的應(yīng)用效果良好，幫助公司進一步穩(wěn)定在砂石行業(yè)中的地位。

公司主動推出新產(chǎn)品并擴大產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，拓展新市場和新領(lǐng)域，促進公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大。公司新研發(fā)的產(chǎn)品包括各類型低溫濾餅干化機、攪拌機、輸送機、自動加藥機、濃縮機等產(chǎn)品。幫助公司在原有的化工、礦物及加工、食品、醫(yī)藥等行業(yè)的基礎(chǔ)上，將公司產(chǎn)品進一步拓展到鋰電池、顏料染料、盾構(gòu)污泥、光伏硅片廢水、食品添加劑、淀粉加工等行業(yè)，打開了更多下游市場空間。

公司發(fā)展過程中積累高質(zhì)量產(chǎn)品服務(wù)口碑，幫助公司進行新產(chǎn)品的推廣與銷售。公司2018年在行業(yè)市占率達到40%左右，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與售后服務(wù)讓眾多行業(yè)選擇公司的產(chǎn)品，打造了景津壓濾機的品牌力。在這樣的客戶基礎(chǔ)上，憑借公司現(xiàn)有的銷售渠道，公司的新產(chǎn)品有望被部分客戶接受，實現(xiàn)新產(chǎn)品的快速擴張。

在壓濾機出口方面，景津環(huán)保2020年的海外收入為1.5億元，近年有小幅增長的態(tài)勢，出口海外的份額截至2019年持續(xù)保持波動狀態(tài)，我們認為景津環(huán)保作為技術(shù)、工藝領(lǐng)先的行業(yè)龍頭，在海外市場開拓方面具備更進一步的潛力。

為滿足不斷增長的生產(chǎn)需求，公司逐步提高濾布生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力。公司在2015年進行了生產(chǎn)線設(shè)備革新，2017年具備生產(chǎn)濾布155萬塊的生產(chǎn)能力，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元，濾布產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入比例也由2013年的1.77%提高至2020年的4.16%。

環(huán)保專用高性能過濾材料產(chǎn)業(yè)化項目有望帶來業(yè)績增量。2020年12月，景津環(huán)保投資4.2億元人民幣啟動“環(huán)保專用高性能過濾材料產(chǎn)業(yè)化項目”，項目的主要產(chǎn)品是濾布和無紡布，項目投產(chǎn)后將會進一步擴大公司在該產(chǎn)品的產(chǎn)能，預(yù)計達產(chǎn)后可收獲年新增銷售收入2.54億元，年均凈利潤6387.83萬元，項目具備很強的盈利能力。（天風(fēng)證券）

總結(jié)：，我國砂石骨料行業(yè)將持續(xù)向規(guī)模化、現(xiàn)代化、環(huán)保化和可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展，機制砂需求量市場占比從2011年的59%上漲至2019年的76%，機制砂產(chǎn)量提升、礦山大型化注入壓濾機新需求，進一步提高壓濾機的市場空間。

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來源公眾號：貝殼投研

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