3月7日，恒立液壓發(fā)布2021年業(yè)績快報(bào)，2021年，實(shí)現(xiàn)收入93.09億元，同比增長18.51%，歸母凈利潤26.94億元，同比增長19.51%；單看Q4，恒立液壓實(shí)現(xiàn)收入21.26億元，同比下滑16%，歸母凈利潤7.08億元，同比下滑9.5%。

業(yè)績超同行，新品+出口對沖市場

從產(chǎn)品線來看，①挖機(jī)板塊：2021年，恒立液壓挖機(jī)油缸、液壓泵閥收入增速分別為12%、38%，對比挖機(jī)行業(yè)銷量增速4.6%，恒立液壓表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)，這說明一方面恒立液壓挖機(jī)油缸、泵閥產(chǎn)品市占率不斷提升，另一方面也反映出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，價(jià)值量更大的中大挖泵閥持續(xù)放量；②非標(biāo)板塊：2021年，恒立液壓非標(biāo)油缸收入增速24%，表現(xiàn)超越挖機(jī)油缸，收入規(guī)模預(yù)計(jì)超過16億元（2020年該板塊收入13.7億元），有利于恒立液壓平滑業(yè)績波動(dòng)。

展望2022年，我們認(rèn)為恒立液壓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化：一方面非挖新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增量，比如V30G工業(yè)泵在海工、盾構(gòu)機(jī)等領(lǐng)域持續(xù)開拓；臂式高空作業(yè)平臺(tái)液壓系統(tǒng)技術(shù)突破，帶動(dòng)臂式泵、馬達(dá)的協(xié)同銷售；以及其他緊湊型泵閥、擺線馬達(dá)等新產(chǎn)品的批量出貨；另一方面，恒立液壓加強(qiáng)海外服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及海外工廠建設(shè)布局，出口收入占比有望提升。

盈利能力逆勢提升，展現(xiàn)超強(qiáng)阿爾法

從凈利率角度看，2021年，恒立液壓綜合凈利率28.94%，同比+0.15pct，單Q4凈利率33.3%，同比+2.28pct，創(chuàng)單季度新高，扣非后凈利率仍同比+1.7pct。恒立液壓在原材料價(jià)格上漲、美元持續(xù)貶值等外部不利因素影響下，仍保證了盈利水平的穩(wěn)定，我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)，具體指：受規(guī)模效應(yīng)、新產(chǎn)品批量出貨、中大挖占比提升等因素影響，高毛利的液壓泵閥板塊收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計(jì)恒立液壓未來盈利能力有望保持平穩(wěn)：在原材料保供穩(wěn)價(jià)背景下，成本端壓力最差情況，保持現(xiàn)狀，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，中大挖泵閥市占率仍有提升空間，非標(biāo)新產(chǎn)品不斷放量，維持整體盈利水平。

兩會(huì)政府報(bào)告提出2022年3.65萬億專項(xiàng)債額度，并加快發(fā)行進(jìn)度，以及開展超前基建投資等利好政策，下游投資端的改善，有望提振挖掘機(jī)等工程機(jī)械市場需求，作為工程機(jī)械上游原材料——液壓件等配件產(chǎn)品需求迎來釋放，利好公司發(fā)展。

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